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上市公司现金股利与资金占用的关系研究 一、 通过支付大资源来转移无资源 目前，中国上市公司的股权结构是高度分散的股权结构。它不仅不同于英美分散的股权结构，而且不同于日德集中的股权结构。这样的股权结构使得上市公司的控股股东可以通过支付高额现金股利来转移上市公司的资源,甚至以此作为掏空上市公司的一种手段。但是,“同股同权”的约束使控股股东支付现金股利具有外部性,因而掌握企业控制权的控股股东可能会根据其持股比例的多少来权衡各种转移上市公司资源方式的得失,以最大化其自身私利。相对于组织形式为集团的控股股东来说,非集团控股股东由于与上市公司之间发生商业行为较少,所以其通过商业行为来转移资源的途径也较少,而集团控股股东由于具有更多的转移上市公司资源途径的选择,因而其可能对通过支付高额现金股利来转移资源的依赖性相对较弱。本文试图从上市公司现金股利政策与控股股东的资金占用之间关系的视角来研究控股股东的股利政策动机,并进一步考察控股股东的不同持股比例和组织形式对现金股利政策的影响。 二、 文献回顾与研究假设 (一) 中小股东受到限制对股利政策的影响 传统的股利代理理论认为,在分散的股权结构当中,单个股东因所持股份较少而缺乏激励来监督经理人的利己行为,因此经理人和外部股东之间的利益冲突就成为企业的主要代理问题,而支付现金股利可以降低经理人可以动用的自由现金流,因此可以降低经理人与外部股东之间的代理成