司太立-市场前景及投资研究报告-造影剂龙头，一体化兑现.pdf

公司报告 | 首次覆盖报告 司太立 （603520 ） 证券研究报告 2023 年09 月05 日 投资评级 造影剂龙头地位巩固，一体化布局逐步兑现 行业 医药生物/化学制药 6 个月评级 买入 （首次评级） 报告摘要 当前价格 14.13 元 目标价格 22.65 元 司太立是国内碘造影剂原料药龙头企业。依托原料药领域技术积累和产能 布局优势，公司持续推动“原料药+制剂”一体化战略布局，重点突破下游 基本数据 制剂市场的同时开展碘化学相关 CMO/CDMO 业务。我们认为：短期内随 着上游产能恢复叠加疫情常态化，碘原材料成本企稳，公司利润表现有望 A 股总股本(百万股) 342.51 逐步恢复；随着带量采购在造影剂行业全面推行，制剂领域核心竞争力从 流通A 股股本(百万股) 342.51 品牌、渠道逐渐向成本控制过渡，公司有望依托原料药产能优势快速打开 A 股总市值(百万元) 4,839.73 制剂市场；长期来看，公司整合自身原料药产能优势及海神制药制剂注册 流通A 股市值(百万元) 4,839.73 件、销售渠道优势，海外仿制药替代进程加速，将持续为公司业绩提供持 每股净资产(元) 5.09 续增长动力。 资产负债率(%) 67.90 投资要点 一年内最高/最低(元) 23.48/13.20 ⚫ 借助碘造影剂原料药优势，全产业链协同发展 公司是国内唯一碘帕醇原料药供应商、最大的碘海醇原料药供应商，实现 造影剂原料药品种全覆盖，在品种和产能上拥有明显优势；公司于 2018 年收购海神制药，完成横向资源整合，进一步巩固国内造影剂原料药领域 龙头地位。借助原料药生产优势，打通“中间体-原料药-制剂”上下游一 体化通路，形成全产业链协同发展。 股价走势 ⚫ 集采助力下游产品放量，制剂业务成为新增长极 公司借助带量采购快速切入下游制剂市场，碘海醇注射液、碘克沙醇注射 司太立 沪深300 液入围第五批集采名单，市占率从无到有形成突破。2022 年11 月，公司 19% 碘帕醇注射液中标第七批集采。凭借国内独有的上游相关原料药产能地位， 12% 预计碘帕醇注射液或将快速放量。随着集采范围不断扩大、公司制剂产品 5% -2% 持