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对外投资合作的风险管理 主讲人：白 允 宜简报纲要风 险 意 识?2004年京东方斥资3.8亿美元，吞并韩国现代TFT液晶面板业务有关的资产，收购完全以现金方式支付。京东方通过自有资金购汇6000万美元，其余3.2亿美元全部来自国际和国内银团贷款。随后，京东方的财务压力巨大，每年要从企业现金流中支付大笔利息，再加上用于个人电脑显示器的17英寸液晶面板的价格降低了近五成，韩国工厂的效益恶化，导致京东方在2005年1至3月份出现了4.3亿元人民币的净亏损。 ?海外并购主要有现金支付、股权交换以及现金和股权交换相结合3种支付方式。由于目前中国不能采用股权交换的方式，所以企业绝大多数采用现金支付，包括自有资金和借贷资金。尽管现金支付拥有便捷的优点，但如果企业抽调大部分的自有资金，一旦企业在发展中遇到不可预见的问题，企业的正常运转将成为困难；而如果借贷资金过多，企业的利息成本将会成为企业发展的沉重包袱。 京东方案例 ??2004年TCL自称未掏一分钱，仅仅注资了部分DVD业务和资产便完成了并购法国汤姆逊彩电事业部，组建了全球最大的彩电制造企业TTE。在汤姆逊彩电业务的整会中，TCL最渴望的完整销售渠道与高端彩电的生产技术并未获得，同时汤姆逊的专利和品牌，只可以无偿使用两年，两年之后合资企业就要付费；而且TCL对于企业整合管理中存在问题的把握不足，人员、文化、技术等等都带来了巨大的财务风险；同时，TCL还面临着裁人裁不动、招人招不到的尴尬局面，因为根据法国当地法规，汤姆逊庞大的队伍不能随意解聘。更致命的是，由于市场判断失误，平板电视在一两年内开始取代CRT电视，这就意味着通过与汤姆逊合作，而获取CRT电视霸主的地位已经变得毫无意义。一味地扩张，缺乏对企业的长远管理，随之产生利润下降、资金链紧张、收购后的持续经营困局。 TCL案例 ?中国某工程公司在加蓬的一个建设项目主体工程完工后，公司随即解雇了大批当地雇用的“临时工”，然而此举却遭到被解雇工人的强烈抗议，工人们举行了罢工并要求中方赔偿。双方为此对簿公堂，判决结果是中方败诉，公司为此支付了大笔的失业补贴，其总数相当于已向工人们支付的工资总额。 ?我方败诉的原因是违反了加蓬的劳动法。根据该法令，一个临时工如果持续工作一周以上便自动转为长期工，因此他有权获得足够维持两个妻子和三个孩子生活的工资以及交通和失业补贴；一个非熟练工人如果连续工作三个月以上，则自动转为技术工，工人的工资也会随之提高。而我国公司管理人员按照国内形成的对临时工和技工的规则来处理加蓬的情况，导致企业的高额损失。 加蓬案例 ??上世纪80年代，日本企业大举进军美国，斥巨资收购了美国的大片土地和许多标志性资产，例如洛克菲勒中心、哥伦比亚影业、7-11连锁便利店都被日本人纳入囊中。日本企业追求的是全面控制，而不是仅仅满足于投入资金。 日本企业的国际化成功案例最为人津津乐道的就是丰田汽车公司。在几十年的时间里，丰田汽车通过并购、新建、直接投资等各种方式，把汽车生产厂配置在美国、欧洲、日本及周边地区市场，构建了一个完整的全球生产及市场体系。在丰田汽车体系内部，各地区的汇率风险和市场风险之间形成一个良好的对冲关系。 ?30年前开始海外投资和并购的日本企业后来之所以大多失败而归，一是本身发生了经营亏损，资产价值贬得一塌糊涂，不得不退出；二是日本国内经济发生周期性紧缩。日本案例 根据世界银行评估报告，1/3的中国对外投资是亏损的！我国海外投资效益评估我国海外投资失败原因 缺乏海外投资战略，没有长远眼光 ； 投资前可行性研究或尽职调查不够深入确实； 过于关注投资收购价格，反而忽略投资收购 企业的价值提升潜力； 企业管理经验水平和国际化人才明显不足， 也缺乏可持续的国际核心竞争力，包括自主 研发能力及关键的核心技术； 投资并购后的跨国整合能力不足； 遇到工会、环保、人身安全等诸多问题。 简报纲要投资风险知多少好事 vs. 坏事 不同风险层次 衡量风险大小 前期 vs. 后期 客观 vs. 主观 被动 vs. 主动 投资风险投资风险的迷思 投资风险投资风险的迷思 好事 vs. 坏事 不同风险层次 衡量风险大小 前期 vs. 后期 客观 vs. 主观 被动 vs. 主动 投资风险投资风险的迷思 好事 vs. 坏事 不同风险层次 衡量风险大小 前期 vs. 后期 客观 vs. 主观 被动 vs. 主动 投资风险投资风险的迷思 好事 vs. 坏事 不同风险层次 衡量风险大小 前期 vs. 后期 客观 vs. 主观 被动 vs. 主动 投资风险投资风险的迷思 好事 vs. 坏事 不同风险层次 衡量风险大小 前期 vs. 后期 客观 vs. 主观 被动 vs. 主动 投资风险投资风险的迷思 好事 vs. 坏事 不同风险层次 衡量风险大小 前期 vs