敷尔佳-市场前景及投资研究报告-医美敷料，产品渠道,行业领军者.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 敷尔佳 （301371 ） 证券研究报告 2023 年09 月10 日 投资评级 乘医美敷料之东风，产品渠道并行成就行业领军者 行业 美容护理/化妆品 基本情况：覆盖专业皮肤护理产品全产业链，贴片式专业皮肤护理产品 6 个月评级 买入 （首次评级） 2021 年市占第一 当前价格 51.18 元 公司从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品以适用于轻中 目标价格 81 元 度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主，多种形式 的功能型护肤品为辅。据弗若斯特沙利文统计，2021 年公司贴片类产品销 基本数据 售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，其中医疗器械类敷料产品市场 A 股总股本(百万股) 400.08 占比排第一，功能性护肤品贴膜类产品市场市场占比第二。 流通A 股股本(百万股) 37.63 行业：专业皮肤护理市场潜力可观，医用敷料与功能护肤双赛道共驱增长 A 股总市值(百万元) 20,476.09 近五年各细分行业增长迅速，医用敷料新秀脱颖而出，2017-2021 年CAGR 流通A 股市值(百万元) 1,926.02 达到86.3% ，预计未来五年CAGR 将达到30.1% ，增长势头强劲，远超功能 每股净资产(元) 8.70 性护肤品 2017-2021 年CAGR31.8% 。伴随供给端与需求端双重发力，监管 资产负债率(%) 8.01 严格+ 医美术后修复+功能护肤理念将加速行业渗透，其中医用敷料受医美 一年内最高/最低(元) 80.04/48.68 场景持续催化，在医美行业崛起与市场教育程度加深的背景下，行业增长 潜力客观。此外，目前行业竞争激烈，市场集中度分散，截至2021 年医用 敷料行业CR5 约为26.5% ，未来用户粘性的增强将带来头部品牌份额提升。 核心：产品渠道构建完善，提前布局抢占先发优势 1 ）逐步构建产品矩阵，医疗器械切入，按消费者需求逐步拓宽：逐步构 建产品矩阵，医疗器械切入，按消费者需求逐步拓宽。12 年公司捕捉到市 场变化趋势，将皮肤护理产品调整为核心业务方向，从医疗器械切入，16 年推出白膜黑膜，逐步塑造消费者心智并推动其成为公司支柱产品。随 后逐步拓宽化妆品矩阵，打造医疗器械+化妆品双轮驱动模式。 2 ）多渠道同步驱动+多样化品牌推广，渠道营销齐头并进助力业绩增长： 股价走势 公司大力推进线上渠道销售布局，基于线下渠道沉淀的市场口碑，形成了 直销、经销、代销相结合的线上销售渠道，搭建线上线下全渠道营销体系。 敷尔佳 创业板指 此外，公司高度关注品牌推广，线上宣传推广覆盖多种场景和多种方式， 1% 加大产品知名度与影响力。 -4% 3 ）多方面创新抢占先机，占领消费者心智巩固先发优势：公司推动医用