2023年储能行业市场前景及投资研究报告：去库存，踔厉奋发.pdfVIP

证券研究报告行业动态报告 去库存进行时，秋冬之交有望扭转 ——2023年储能行业中报总结 发布日期：2023年9月11日 摘要 一、核心观点 我们认为大储的主要矛盾在盈利能力，户储的主要矛盾在需求。大储方面，电池环节受降价、开工率不足等影响，盈利能力除龙头外下降较多；集成环节同样受降价 影响，上市公司订单承接意愿不足，盈利能力始终较差；PCS环节随装机增长放量明显，盈利能力维持较好，产品迭代迅速，值得关注。海外户储方面，经销商库存 仍难言底部，Q2各海外户储逆变器公司出货环比有升有降，微逆环节受欧洲高库存、美国需求不足影响下降明显，预计Q3仍将受需求不足和降价影响。建议关注量 增利稳的PCS环节 ，具备规模优势和渠道优势的电池龙头和集成龙头。 二、中报总结  电池（系统）：大储电池受降价、开工率不足影响，Q2单位盈利出现显著下滑，但预计下半年大储进一步放量后盈利能力得以恢复。户储电池受海外库存影响 大，出货环比下降明显，但盈利能力受汇兑收益影响，保持不变或略升，但Q3需求仍不乐观，同时预计将面临一定的降价压力。  逆变器（户储）：受海外高库存影响各公司Q2逆变器出货环比有升有降，储能逆变器保持环比微增，但微逆产品受高库存、需求不足影响较大。预计Q3需求有 一定程度复苏，但将面临降价压力。  PCS （大储）：国内大储PCS收入同比增加150%以上，同时盈利能力保持相对稳定。预计Q3大储PCS出货环比仍明显增长，虽竞争仍较为激烈，但头部厂家具 备较强的研发实力与产品迭代优势，预计将能够维持市场份额与盈利能力。  集成：订单向头部集成商、电芯厂商和国央企集成商集中，上市公司拿单较为谨慎，上半年签单情况不及预期，储能系统中标价下降较快，对盈利能力影响较为 明显。但目前储能系统价格出现企稳趋势，同时下半年预计将有更多订单释放。国内集成企业预计明年收入增长较多，但盈利能力仍较弱，具备海外渠道和规模 优势的集成商如阳光电源等盈利能力相对较好。 三、投资建议：  1 ）看好：具备规模和渠道优势的电池企业和集成商如宁德时代、阳光电源； PCS企业如盛弘股份等。  2 ）建议关注 ：户储逆变器和微逆企业，如固德威、德业股份、禾迈股份等。 2 目录 01. 储能行情复盘和行业跟踪：供需矛盾是股价波动的动因 公司中报跟踪：户储增速分化、电池增长放缓、PCS 02. 增长迅速、集成企业仍以原有业务为主 03. 公司基本面跟踪：户储出货有升有降，大储PCS量增利稳 04. 投资建议：推荐量增利稳的PCS环节、电池龙头、集成龙头，建议关注户储需求情况