中国游戏行业市场前景及投资研究报告：冷却期,热风口.pdf

浦银国际研究 中国互联网行业 首次覆盖 2023 年9 月11 日 超配 首次覆盖 随着行业红利消退，中国游戏行业阶段性进入稳态增长，但行业仍持续创新，存在结构性机会。 短期来看，热门新游的陆续上线，预计推动行业下半年回暖。中期来看，游戏厂商加速出海，海 外市场成为重要增量。长期来看，游戏行业是元宇宙、AIGC 等前沿技术载体媒介，有望持续受益 于科技革新。我们首次覆盖网易（9999.HK/NTES.US）、网龙（777.HK）、心动公司 （2400.HK）、IGG （799.HK ），给予“买入”评级；首次覆盖虎牙（HUYA.US）、斗鱼（DOYU.US），给予“持有”评级。 浦银国际研究 目录 中国游戏行业：“冷却期”与“热风口”……………………………………………..…………………………………………3 行业红利消退，仍存在结构性机会7 行业红利消退，阶段性进入稳态增长 7 版号稀缺推动精品化进程，长线运营重要性凸显 8 未来格局头部化还是百花争鸣？ 9 供给端显著改善，推动行业快速回暖 11 版号发放常态化，供给端得到显著改善 11 新游陆续上线，推动行业快速回暖 11 游戏出海加速，海外市场成为重要增量 13 游戏出海加速，开拓广阔市场空间 13 中国厂商具备强竞争力，有望享受海外行业红利 15 海外竞争格局分散，中小厂商不乏机会 17 前沿技术承载媒介，持续受益于科技革新 18 云游戏维持高速增长，云发行逐渐成为主流 18 元宇宙仍处于早期，或创造新红利周期 19 AIGC 助力降本增效，为行业带来变革 20 投资风险21 网易（9999.HK/NTES.US）：强大研发能力持续打造爆款，海外潜力待释放 23 持续创造精品游戏，海外市场潜力待释放 25 有道逐步完成转型 32 云音乐商业化提速 33 盈利预测 34 估值分析与预测 36 投资风险 38 SPDBI 乐观与悲观情景假设 39 公司简介 42 财务报表 43 网龙（777.HK）：游戏核心IP 稳健，教育业务盈利拐点将至45 游戏聚焦MMORPG，拓展海外市场 47 教育互动平板市场领先，分拆上市释放资本价值 50 盈利预测 52 估值分析与预测 54 投资风险 56 SPDBI 乐观与悲观情景假设 57 公司简介 58 财务报表 59 2023-09-11 2 浦银国际研究 心动公司（2400.HK ）：强化游戏自研能力，TapTap 构建独特优势61 自研游戏步入收获期，表现值得期待 63 新兴分发渠道TapTap ，构建独特优势 66 盈利预测 72 估值分析与预测 74 投资风险 76 SPDBI 乐观与悲观情景假设 77 公司简介 79 财务报表 80 IGG （799.HK ）：新游戏表现亮眼，或将迎来业绩拐点82 手游全球化布局，新游有望成为新增长曲线 84 盈利预测 89 估值分析与预测 91