金融衍生产品定价理论与实践.pptxVIP

金融衍生产品定价理论与实践工商银行 金融市场部2012.6 目录 1. 金融衍生产品的种类 2.金融衍生产品的定价方法 3. 金融衍生产品的定价实现 4. 金融衍生产品的定价实践2 金融衍生产品含义 “衍生产品”（Derivative ）“是有关互换现金流和旨在为交易者转移风险的双边合约，合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数（Underlying Asset）的价格决定”。（摘自International Swaps and Derivatives Association, 1994）3 金融衍生产品的种类“线性”产品远期（forward）外汇远期（FX forward）远期利率协议（FRA）期货（futures）商品期货（石油、黄金等期货产品）股指期货（stock index futures）欧洲美元期货（Euro dollar futures）国债期货（Treasury futures）掉期（swap）外汇掉期（FX swap）利率掉期（interest rate swap）交叉货币掉期（cross currency swap）4 金融衍生产品的种类普通期权产品（plain vanilla option）股票期权（stock option）外汇期权（FX option）商品期权（commodity option）利率期权（interest rate option）利率上下限期权（cap and floor）利率掉期期权（swaption）复杂衍生产品第一代奇异期权（exotic option）数字期权（digital/binary option）障碍期权（barrier option / Knock in and out）触击期权（one touch or no touch option）亚式期权（Asian option）……5 金融衍生产品的种类复杂衍生产品（续）结构性产品（structured product ）反向浮动结构（inverse floater）区间累计产品（range accrual） 目标敲出结构（target redemption）滚雪球结构（snow ball）……6 复杂衍生产品的一般概念 例如：可终止结构性存款、结构化远期、汇率/利率区间累计型掉期等包括：远期、期货、远期利率协议、掉期、期权包括：货币、利率、股票（及股指）、商品（例如：石油、贵金属、农产品等）、信用等衍生产品组合金融衍生产品基础资产7 目录 1. 金融衍生产品的种类 2.金融衍生产品的定价方法 3. 金融衍生产品的定价实现 4. 金融衍生产品的定价实践8 金融衍生产品的的定价机制衍生产品定价的本质是描述不同交易工具之间价格的关系，这种关系由无套利原理来保证。如果两个组合在未来任何时间点上的现金流都相同（能够互相复制），那么它们现在的价值也必须是相同的，否则就存在套利机会。套利的两种形式期初无支出，期末有收入期初有收入，期末无支出9 金融衍生产品的的定价机制(续)在实际中，流动性最好的简单衍生产品，如futures， swap和FX option ，其价格往往是由供求关系而不是定价模型决定的，一旦这些“衍生产品”的价格通过交易得以确定，就可以根据无套利定价模型推出其“原生产品”的价格，即所谓的implied price。这种现象也说明了，衍生产品定价模型描述的是多个交易工具之间的价格关系，而并非必然是给定原生品价格，来确定衍生品价格。因此，除了关注定价模型的形式之外，还要关心模型的input信息，也就是市场上流动性最好的交易工具所体现的价格信息，具体来说主要是两大类，分别是收益率曲线（yield curve）和波动率曲面（volatility surface），对于一个定价软件或定价系统来说，这些就是所谓的市场数据（market data）。10 远期及期货定价 1、定价原理：无套利原理 2、远期价格公式 （1）定价公式：远期价格=即期价格+持有成本-持有收益 （2）当基础资产为货币资产时，持有成本或收益就是利息。 类似的，远期价格可看做基础资产即期价格按照无风险利率折算的终值。 远期价格=即期价格+持有利息支出-持有利息收入 11 远期及期货定价远期利率协议(FRA) 一种远期利率合约，用来锁定将来的利率，报价方式FRAm×n，例如6×9表示6个月后3个月期限的利率。进入一个远期利率协议可以在利率上升的环境中受到保护。远期利率协议的价格计算方式：T2T10r1r2f1212 远期及期货定价外汇远期： 远期价格由两个货币的利率水平决定美元本金 日元本金 美元/日元即期汇率 美元/日元远期汇率美元本金+利息 日元本金+利息