社服零售行业2023中报业绩综述：平价崛起，出海扬帆.pdfVIP

核心观点 • 投资观点：性价比消费与国际化是长期主线，国企重估仍有较多催化。1 ）全球性价比消费+中国消费品/渠道出海，推荐品牌出海的名创优品、 以及跨境电商：小商品城、苏美达、华凯易佰、吉宏股份、焦点科技 ；2 ）黄金珠宝保值增值属性凸显，旺季即将到来，推荐：潮宏基、老凤祥、 周大福、周大生、菜百股份 ；3 ）国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家、北京人力、重庆百货，4 ）市内免税 政策存预期，推荐中国中免、王府井、百联股份 ；5 ）其他个股性机会，推荐行动教育。 • 性价比渐成趋势，中国企业出海初露锋芒。1 ）线下名创为代表的性价比零售品牌展现出超越行业的成长性和景气度；线上拼多多收入和规模的 一骑绝尘，充分体现出平价消费逐步成为趋势的时代消费特征；2 ）黄金珠宝的高景气来自：场景复苏+新产品，展现出“储蓄式消费，保值型 悦己”的消费逻辑；3 ）出海是重要增量，受益海运成本下降，汇率，以及海外通胀下的性价比需求，跨境电商在23Q2展现出高景气度和高成 长性；4 ）顺周期招聘和人服环比改善，但仍待景气拐点确认，近期中大型企业招聘信心恢复是积极信号。 • 多数行业效率改善，线下租金红利驱动拓店超预期。1 ）社服零售多数板块受益降本增效，景区/百货/超市等格外明显，利润率相比19年均有提 升；2 ）市场此前