(16)--第三节 戈登模型股权估值与趋势交易.pptVIP

戈登模型（一） 戈登模型戈登模型(Gordon Model)即不变增长模型(Constant-Growth Model) 是红利贴现模型的第二种特殊形式。该模型可用来估价处于稳定状态的公司的价值，这些公司的红利预计在很长一段时间内以某一稳定的速度增长．戈登模型有三个假定条件：股息的支付在时间上是永久性的，时间t 趋向于无穷大;股息的增长速度是一个常数，即：gt等于常数 （gt = g）;模型中的贴现率大于股息增长率，即：r 大于g ． 戈登模型戈登模型如果预计每年股利成长率为一常数，则为固定成长股．设一属于固定成长的公司最近支付的股利为D0，预计股利固定成长率g，则在t年末时，其股利会增长到： Dt= Dt-1 （1+ g） =D0（1+g）t 戈登模型 续： ?戈登模型 戈登模型 续： 戈登模型 戈登模型戈登模型内在价值 1 + g V= D0 --------- r - g 上式是不变增长模型的函数表达形式，其中的D0、D1分别是初期和第一期支付的股息．当式中的股息增长率等于零时，不变增长模型就变成了零增长模型．所以，零增长模型是不变增长模型的一种特殊形式． 戈登模型内部收益率 内部收益率IRR也可求得： 以P代替V，以IRR代替r 1 + g P= D0 ------------ IRR - g 解方程求得： D0（1+ g） IRR =---------- + g P 例：某公司股票初期的股息为1.8美元/股．经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定股权资本成本率为11%．那么，该公司股票的内在价值应该等于多少？解：戈登模型美元 例续：如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，则该股票是否可以买进？ 解： 1、该股票的净现值： NPV=V-P=31.5-40=-8.5美元 说明该股票处于被高估的价位．投资者可以考虑抛出所持有的该公司股票．戈登模型 例（续）解： 2、利用该股票的内部收益率的方法同样可以判断： D0（1+ g） IRR =---------- + g P戈登模型 例（续）解： 将有关数据代入，可以算出当该公司股票价格等于40美元时的内部收益率IRR为9.73% ． IRR-r =9.73%-11%=-1.27%《0 即该股的内部收益率小于贴现率，所以，该公司股票是被高估的．投资者可以考虑抛出所持有的该公司股票．戈登模型