9月信用债策略月报：化债工具箱逐渐打开，关注中短端下沉机会.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 短久期、高票息资产受追捧 5 二、 一级市场：城投债申购热度有所增加，净融资同比改善 5 （一） 信用债融资情况：净融资同比上升，城投债申购热度有所增加 5 （二） 城投债融资情况：净融资同比上升，苏鲁川湘豫城投净融资位居前五 6 （三） 融资期限分布情况：发行期限略微拉长 6 （四） 取消发行情况：8 月取消发行规模有所上升 7 （五） 评级调整情况：青岛、赣州区域城投评级下调，而江浙闽区域有所上调 7 （六） 政策跟踪：重点围绕防范化解城投、地产领域风险 11 三、 二级市场：利好政策提振信心，偏尾部区域城投债热度增加 13 （一） 成交跟踪：多区域成交收益率下降，偏尾部区域城投债成交热度增加 13 （二） 异常成交前十大活跃主体 15 （三） 城投债折价成交情况 16 四、 信用债投资策略：化债工具箱逐渐打开，关注中短端下沉机会 18 （一） 各品种收益率呈下行态势，信用利差整体收窄 19 （二） 期限利差走势分化，2y-1y 各品种期限利差整体收窄 19 （三） 等级利差走势分化，2-3yAA/AA+品种等级利差仍处历史较高水平 20 （四） 城投利差普遍收窄，1yAA-与 2yAA(2)配置机会值得关注 21 （五） 地产债民企、国企利差走势分化，关注短久期国企地产债配置机会 23 （六） 煤炭债利差普遍收窄，3yAAA 品种具备一定配置性价比 24 （七） 钢铁债利差整体收窄，3y 高等级品种及短端 AA 品种有一定挖掘空间 25 （八） 二级资本债利差普遍收窄，3y 配置价值凸显 27 （九） 银行永续债利差普遍收窄，2y 及 3y 中高等级品种性价比较高 27 （十） ABS 利差整体收窄，3yAA 与 5yAA+有一定挖掘空间 28 五、 风险提示 29 图表目录 图表 1 8 月信用利差整体收窄（单位：BP） 5 图表 2 8 月信用债净融资同比明显上升 6 图表 3 8 月产业债净融资同比上升 6 图表 4 8 月城投债净融资同比上升 620 亿元 6 图表 5 苏鲁川湘豫城投净融资位居前五(单位：亿元) 6 图表 6 各期限信用债发行规模 7 图表 7 各月信用债取消发行规模情况 7 图表 8 8 月主体评级下调企业概览 8 图表 9 8 月主体评级上调企业概览 8 图表 10 8 月债项隐含评级下调企业概览 10 图表 11 8 月债项隐含评级上调企业概览 11 图表 12 8 月信用债市场相关政策跟踪——中央部分 12 图表 13 8 月信用债市场相关政策跟踪——地方部分 13 图表 14 各行业信用债平均成交 YTM 情况 14 图表 15 各省城投债成交YTM 情况 14 图表 16 各省城投债成交笔数情况 15 图表 17 8 月城投、房地产、煤炭、钢铁行业高估值成交前十大活跃主体 15 图表 18 8 月城投、房地产、煤炭、钢铁行业低估值成交前十大活跃主体 16 图表 19 近两月折价成交城投平台前十大区域分布 16 图表 20 8 月成交金额Top20 的折价成交城投平台概况 17 图表 21 8 月信用利差整体收窄（单位：BP） 18 图表 22 1y 不同品种信用利差走势 19 图表 23 3y、5y 不同品种信用利差走势 19 图表 24 整体信用利差变动情况 19 图表 25 各隐含评级信用债的期限利差走势 20 图表 26 期限利差变动情况 20 图表 27 各剩余期限品种的等级利差走势 21 图表 28 信用债等级利差变动情况 21 图表 29 1 年期各隐含评级城投债信用利差走势 22 图表 30 3 年期各隐含评级城投债信用利差走势 22 图表 31 城投债利差变动情况 22 图表 32 城投区域利差（BP） 23 图表 33 8 月地产债利差普遍收窄 23 图表 34 国企、民企地产债利差（单位：BP） 23 图表 35 地产债信用利差变动情况 24 图表 36 动力煤价格小幅下跌（元/吨） 24 图表 37 8 月煤炭债成交额前 10 大主体二级成交情况 24 图表 38 煤炭债信用利差走势 25 图表 39 煤炭债信用利差变动情况 25 图表 40 螺纹钢量价走势（万吨、元/吨） 26 图表 41 8 月钢铁债成交额前 10 大主体二级成交情况 26 图表 42 钢铁债信用利差走势 26 图表 43 钢铁债信用利差变动情况 26 图表 44 银行二级资本债信用利差走势 27 图表 45 银行二级资本债信用利差变动情况 27 图表 46 永续债信用利差走势 28 图表 47 永续债信用利差变动情况 28 图表