风险资本的退出培训课程.pptVIP

School of Management 第五讲 风险资本的退出 首次公开发行IPO 出售 售出 股份回购 清算 本节推荐资料 当前第1页\共有30页\编于星期五\17点 首次公开发行IPO 首次公开发行，是指在证券市场上第一次向一般公众发行风险企业的普通股票，也即风险企业上市。 IPO（Initial Public Offering）是风险资本最佳的退出方式。 IPO收益的历史纪录非常可观。苹果公司，回报达到235倍；莲花公司，63倍；康柏公司，38倍；1979-1988，美国IPO市场的统计表明，风险投资在IPO市场上取得的回报是第一期投资的22.5倍，第二期投资的10倍，第三期投资的3.7倍。 利弊分析 IPO过程 买壳上市和借壳上市 QUESTION：有一家族民营企业，你选择上市与否，考量的出发点？ 返回 当前第2页\共有30页\编于星期五\17点 利弊分析 利 保持公司经营的连续性和独立性 较高的投资收益 市场知名度 利于后续融资 为良好的出售退出打下基础 弊 上市存在很多不确定性因素 与MA相比，需要的时间更长、费用更大 限制出售条款 信息公开 返回 当前第3页\共有30页\编于星期五\17点 IPO过程 选择承销商 过往业绩和同业中的声誉 人员素质和工作质量 有无良好的发行的分销渠道 为公司股票上市定价的情况 为公司提供后续服务的能力 其它（如费用等） 发行前的准备 尽职调查 上市架构的规划 前二年业务的“包装” 发展规划 引入战略投资者等 辅导 上市申请和发行 上市后续工作 返回 当前第4页\共有30页\编于星期五\17点 买壳上市和借壳上市 含义 具体操作方式 优缺点分析 返回 当前第5页\共有30页\编于星期五\17点 含义 借壳上市，是指上市公司的控股母公司（集团公司）借助已拥有的上市公司，通过资产重组将自己的优质资产注入上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。 买壳上市则指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市公司，再通过各种方式，向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。 返回 当前第6页\共有30页\编于星期五\17点 具体操作方式 二级市场公开收购，又称要约收购 非流通股股权的有偿转让 以自己的资产或股权与上市公司合并，并改变上市公司的注册资本和股权结构 吸收合并 新设合并 通过控股上市公司的控股母公司而间接上市 返回 当前第7页\共有30页\编于星期五\17点 优缺点分析 优点 可以绕过公开上市市场对上市企业的部分要求，间接实现上市目的。 获得新的融资渠道，通过配售新股或者增发新股可以低成本融资，缓解资金压力。 在买壳上市或借壳上市时，股价往往在股票二级市场上有不错的表现，会带来巨大的收益。 缺点 不管是二级市场公开收购还是非流通股的有偿转让，都需要上市公司大股东的配合，否则会增加收购成本与收购难度。 其目标大都是一些经营困难的上市公司，在借买壳上市后，一般不能立即发新股，不仅如此，还要负担改良原上市公司资产的责任，负担较重。 返回 当前第8页\共有30页\编于星期五\17点 出售 出售是风险投资退出的主要渠道。 分类 售出 一般收购 第二期收购，是指由另一家风险投资公司进行收购，继续风险投资。 股份回购 优缺点分析 返回 当前第9页\共有30页\编于星期五\17点 一般收购 一般收购，是指一般意义上的公司的收购和兼并。 典型案例 托普科技收购川长江、创智软件收购五一文、银河科技收购蓉动力、四通集团收购华立高科 *收购方式 现金购买资产 1-2 购买股票式兼并 1-2 以股票换资产式兼并 3-4 以股票换取股票式兼并 3-4 返回 当前第10页\共有30页\编于星期五\17点 1-2 出资购买资产式，指收购公司使用现金购买目标公司全部或绝大部分资产实现收购。 以现金购买资产形式的购并，被购公司计算出资产价值后并入收购公司，原有法人地位消失。 对于产权关系、债权债务关系清楚的企业，这种方式能做到等价交换、交割清楚，没有后遗症或遗留纠纷。 目前，国内财务报表的可信度较差，被收购公司的财务状况尤其是债权债务关系不易清楚知悉，会在相当程度上影响收购公司以纯现金出资购买被收购公司的兴趣。 购买股票式兼并，是指收购公司使用现金、债券等方式购买目标公司一部分股票，以实现控制后者资产及经营权的目标。 返回 当前第11页