华统股份-市场前景及投资研究报告：浙江生猪屠宰龙头,养殖黑马，放量降本,业绩兑现.pdf

食品饮料/食品加工 公 司 研 华统股份 （002840.SZ） 浙江生猪屠宰龙头养殖黑马，放量降本业绩兑现在即 究 2023 年09 月28 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2023/9/28 当前股价(元) 14.42  浙江生猪屠宰龙头养殖新锐黑马，一体布局渐成业绩兑现在即 公 一年最高最低(元) 24.57/13.81 公司屠宰业务起家，2022 年生猪屠宰量达346 万头，为浙江生猪屠宰龙头企业。 司 总市值(亿元) 88.38 2019 年起公司承接浙江生猪保供项目布局生猪养殖，2022 年生猪出栏即达120.5 首 次 流通市值(亿元) 66.72 万头，2023 年公司生猪出栏有望提升至220 万头，养殖成本有近 1 元/公斤的下 覆 总股本(亿股) 6.13 降空间，屠宰业务盈利规模保持扩大态势。我们预计公司2023-2025 年归母净利 盖 报 流通股本(亿股) 4.63 润分别为0.26/10.02/18.01 亿元，EPS 分别为0.04/1.64/2.94 元，当前股价对应PE 告 近3 个月换手率(%) 80.79 分别为334.3/8.8/4.9 倍，公司业绩兑现在即，首次覆盖给予“买入”评级。  生猪养殖：公司享浙江高猪价区位优势，产能快速扩张成本稳步下降 股价走势图 销区优势：2022 年浙江生猪出栏仅851 万头，环保政策严，自给率不足40%， 长期供不应求，公司有望持续享受浙江高猪价带来的超额收益。防疫优势：浙江 华统股份 沪深300 32% 养殖密度低且山地丘陵多，公司楼房自繁自养防疫能力强，2023H1 公司生猪养 殖全程成活率达88%，居行业前列。种群重构：公司2022 年7 月引进法国种猪 16% 龙头Nucléus 3000 余头高繁法系种猪，预计2025 年法系种猪占比提升至90%对 0% 应PSY 提升至27，叠加淘汰低效母猪、引种PIC 种猪，为长期降本增效奠定坚 -16% 实基础。出栏放量：公司省内300-350 万头年出栏产能已建成并逐步满产，预计 开 -32% 源 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 后续可通过新建及租赁扩张至 370 万头。省外安徽绩溪 35 万头产能预计 2025 证 数据 ：聚源 年初步实现出栏、江西抚州200 万头产能稳步推进。预计公司2023-2025 年生猪 券 出栏分别为220、400 、600 万头。成本下降：公司省内猪场逐步满产叠加管理运 证 券 营水平不断提高，生猪养殖成本持续下降，预计2023Q4 可降至17 元/公斤以内。 研  屠宰业务：热鲜肉符合南方消费偏好，利稳量增盈利持续扩大 究 报 据卓创资讯，2022 年我国湖北以南各省热鲜肉消费占比60% 以上。公司地处浙 告 江，生猪屠宰产品为热鲜肉，符合周边区域消费偏好。热鲜肉以销定采利润加成