中信-天然气重卡渗透率创历史新高，产业链利润有望不断释放-中信证券[]-20231008【16页】(1).pdf

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 天然气重卡渗透率创历史新高，产业链利润有 望不断释放 汽车及零部件行业重卡行业专题 ｜2023.10.8 中信证券研究部 核心观点 天然气重卡渗透率创下历史新高，8 月单月达到36%。由于油气价差不断扩大、 带来显著经济效益，天然气重卡销量及渗透率有望持续不断提升，为重卡行业 带来增量。天然气重卡及发动机格局比柴油车更加集中，ASP 更高，且在天然 气重卡销量飞速提升的规模效应叠加贵金属等成本下降的影响下，我们认为对 于天然气产业链公司2023Q3 利润有望环比大幅提升。随着天然气重卡销量的 持续提升，盈利能力还有望不断增厚，为天然气产业链带来高盈利弹性。我们 尹欣驰 持续对重卡板块进行系统推荐，并建议关注天然气发动机、整车、零部件等领 汽车及零部件行业 域核心标的：一汽解放、中国重汽、银轮股份、隆盛科技等。 首席分析师 S1010519040002 ▍天然气重卡销量节节攀升，8 月天然气重卡渗透率达36%，创历史新高。2023 年1-8 月天然气重卡累计零售销量8.3 万辆，累计同比+202% ；8 月天然气重卡 销量达 1.9 万辆，同比+562%。2023 年以来油气价差值维持高位，天然气重卡 的渗透率稳定攀升，天然气重卡渗透率从此前的 5-10%左右大幅提升至近期的 20-36% ，2023 年 8 月单月渗透率已提升至 36.2% ，创历史新高。我们预计随 着欧佩克减产、俄罗斯汽柴油出口减少，国际油价将维持高位甚至进一步上涨， 因此油气价差有望维持甚至进一步扩大。巨大的经济收益会吸引重卡司机持续购 李景涛 入天然气重卡，预期2023Q4 天然气重卡渗透率有望环比进一步提升。 汽车及零部件行业 ▍天然气重卡格局更为集中。2023 年 1-8 月，天然气重卡市占率最高的五家企业 联席首席分析师 为：一汽解放（35.1%）、陕汽集团（17.9%）、东风汽车（16.5%）、中国重 S1010520120003 汽（14.8%）、福田汽车（7.2%），CR5 为91.5% ，集中度略高于重卡整体水 平（CR5 为88%）。随着天然气重卡热销趋势的逐渐明显，各家整车厂、发动 机厂也都加大在天然气重卡领域的资源倾斜、销量有望不断提升。根据中汽中心 数据，2023 年 1-8 月，天然气重卡发动机市占率最高的企业为：潍柴动力 （66.3%）、东风汽车（10.9%）、一汽解放（7.3%）、福田康明斯（4.5% ）。 天然气重卡发动机格局非常集中。 李子俊 ▍天然气价格远低于柴油，天然气重卡经济性突显。天然气重卡的经济性来源于 汽车及零部件 “油气价差”。对于柴油重卡牵引车，平均百公里油耗约为28L （约24kg）； 分析师 对于天然气重卡，百公里气耗约29kg。这意味着当天然气价格/柴油价格的比值 S1010521080002 在0.8 左右时，天然气重卡的经济性与柴油重卡持平。考虑到天然气重卡首次购 置成本略高于柴油车，我们认为该比值在0.75 以下