大华股份-市场前景及投资研究报告：多模态大模型赋能，视觉龙头启航.pdfVIP

公 司 研 究 2023.10.14 大华股份（002236 ）公司深度报告 多模态大模型赋能，视觉龙头再启航 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 安防后端起家，广业务矩阵转型以视频为核心的智慧物联领军人。大华股 份成立于2001 年，早期布局后端产品；2008 年从后端存储类产品向前端摄 像机等产品转型。2011 年前后踏入视频监控高清化的技术浪潮，2021 年提 出DahuaThink 战略，主业正式转型为以视频为核心的智慧物联。 公司TO G/B/SMB 业务解决方案平台化，助力稳健增长。1）TO G 业务：我 强烈推荐 (首次) 们看好未来随着政府财政弱化抗疫，支出向公共安全转移，公司TO G 业务 公 司 信 息 有望进入复苏通道；2）TO B 业务：我们看好企业对数字化升级改造的意愿 持续提升，公司解决方案赋能百业，大企业经营稳定性较强，具备较好的抗 行业 安防设备 周期性，公司TO B 业务有望持续稳健增长；3）TO SMB 业务：随着政策推 最新收盘价(人民币/元) 22.14 动、中小企业信心恢复下数字化转型趋势不断加深+公司广泛布局，未来有 总市值(亿)(元) 729.40 望迎来各行业多点开花。 52 周最高/最低价(元) 27.00/11.31 创新业务与海外市场为公司增添新动能，已成为公司的第二增长曲线。1） 创新业务：七大业务围绕公司能力圈，机器视觉、智能家居与热成像打开超 历 史 表 现 8000 亿市场空间，引领增长；2）海外业务：公司产品及解决方案覆盖海外 180 个国家及地区，未来有望充分受益于中东、非洲、拉丁美洲以及东南亚 地区市场的发展以及存量市场高端化。 95% 69% 多模态行业大模型赋能 N 场景应用，中移动入股发挥协同效应。我们认为 43% 微调后的多模态行业大模型+边侧小模型是最适合以视频为核心的智慧物 17% 联业务的形式，安防传统龙头有望实现模型的最佳商业化效果。大华凭借较 -9% 大的体量、深厚的高质量数据与行业know-how 积累助力大模型落地，目前 22/10/14 23/1/13 23/4/14 23/7/14 行业大模型已在电力、城市治理两个行业跑通，预计年底至明年初实现商 大华股份 沪深300 用，通用识别率大幅提升。此外，中移动入股也有望与公司形成协同效应。 数据 ：Wind 方正证券研究所 盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025 年分别实现营业收 入334.1/384.6/443.0 亿元，同比增长9.3%/15.1%/15.2%，实现归母净利 相 关 研 究 润 35.1/42.7/53.0 亿元，同比增长 51.2%/21.5%/24.2%，当前股价对应 2023/2024/2025 年 PE 分别