东山精密-市场前景及投资研究报告：消费电子基本盘，汽车再造东山.pdf

消费电子基本盘稳固，汽车布局有望再造东山 [Table_CoverStock] —东山精密(002384)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2023 年03 月22 日 证券研究报告 [Table_Tit le] 消费电子基本盘稳固，汽车布局有望再造东山 公司研究 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 22 日 本期内容提要: [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_Summary] ➢ [Table_Summary] ➢ 公司简介：摸索多年外延并购，战略聚焦 PCB 业务。1998 年苏州市 东山钣金有限责任公司成立，2007 年更名为苏州东山精密制造有限公 [Table_StockAndRank] 东山精密(002384) 司，2010 年在深交所上市。2016 年及 2018 年公司分别并购 MFLEX 投资评级 买入 及 Multek，拓展 PCB 业务，形成主要业绩支撑。公司当前业务体系 成熟，包括电子电路、光电显示、精密制造三大部类。 上次评级 营收方面, 2019 、2020 、2021 年公司营收分别为 235.5 亿、280.9 亿、317.9 亿元，分别同比+19%、+19%、+13%，此外，2022Q1-3 东山精密 沪深300 [Table_Chart] 公司营收 228.2 亿元，同比+5% 。归母净利方面，2019 、2020 、 80% 2021 年公司分别达 7.0 亿、15.3 亿、18.6 亿元，分别同比-13%、 60% +118%、+22%。此外，2022Q1-3 公司归母净利润达 15.8 亿元，同 40% 20% 比+32%。 0% ➢ 消费电子：果链基本盘稳固，公司有望切入摄显模组。 -20% -40% PCB 分类依据较多，其中，以基材材质质地可分为刚性电路板、柔性 22/03 22/07 22/11 23/03 电路板（FPC）与刚柔结合板。FPC 市场集中度较高，苹果市场是其 主要阵地。量的维度，苹果市场景气压力有望释放，iPhone 15 创新 资料 ：万得，信达证券研发中心 力度加大有望加速触底回升。价的维度，光学创新仍为重要发力点。 苹果在潜望镜的布局已历时多年，有望快速实现落地。我们测算，苹 果 2025 年 FPC 市场空间有望达 158.8 亿美元，2022~2025 年 [Table_BaseData] 公司主要数据 CAGR+3.9%。其中，iPhone 市场 118.3 亿美元，占比 74.5%。 收盘价（元） 29.34 52 周内股价波动区间31.89-15.09 竞争格局方面，日韩厂