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企业家人力资本与企业价值基于模型的实证研究 (三) 人力资源评估：以企业家为例 1、 企业家人力资本的期期价值计量模型 管理人才相对匮乏，无法替代。由于其拥有处理不确定性和风险的能力,因此往往成为决定一个企业竞争位势和企业价值驱动的关键因素。所以企业家人力资本往往与生产型的人力资本具有非同质性,应采纳不同于生产型人力资本(群体计量或估价模型)的计量模型。在这个问题上,我们基本同意李忠民(1999)研究的结论(但将之进行了修正)——企业家人力资本定价可以在委托代理关系的框架下,在财务资本所有者和人力资本所有者利益趋向一致性的过程中,在追求企业价值最大化的目标下,(虚拟)转化为一个期权定价模型,且企业家人力资本任期内的“横截面”价值体现为“企业家人力资本对企业资产价值的看跌期权”计量结果。 其中,S代表现行的每股市场价格、x代表期权到期日的每股市场价格、r代表无风险的利率、T代表任期、σ代表波动率。 2、 企业家人力资本的计算 利用股价的期权模型的计量结果是企业家人力资本价值调整前的价值(或基本价值),由于企业家人力资本价值确定的复合性、股价确定的综合性,我们必须考虑企业家从事管理的若干方面,所以单纯的货币计量并不一定能够全面反映企业家人力资本的价值——譬如我们需要从(1)管理能力,(2)工作态度,(3)团队精神,(4)创新能力等方面评价和模糊性计量,最终计算企业家人力资本模糊性计量