儒竞科技-市场前景及投资研究报告-热泵控制器龙头海外加速，工业伺服,蓄势待发.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究 ·通用设备 儒竞科技（301525 ） 热泵控制器龙头海外加速渗透，工业伺服蓄 2023 年11 月01 日 势待发 买入 （首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,614 1,938 2,526 3,291 同比 25% 20% 30% 30% 归属母公司净利润（百万元） 211 295 460 640 同比 58% 40% 56% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.24 3.13 4.88 6.78 P/E （现价最新股本摊薄） 35.61 25.52 16.37 11.76 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 股价走势 ◼ 热泵控制器出海稀缺标的，公司主营热泵相关控制器，绑定国内外压缩 机龙头直销，下游覆盖HVAC/R （暖通空调及冷冻冷藏设备）、新能源车 儒竞科技 沪深300 热管理、工控伺服三大领域。公司深耕海外14 年，22 年海外收入占34% ， 5% 1% 2014 年即与艾默生合资成立儒竞艾默生，凭借产品力及与艾默生在渠 -3% -7% 道上的合作，成为海外头部热泵厂家核心供应商。20-22 年收入/ 归母 -11% -15% CAGR=37%/182% ，受益于热泵化趋势，业绩进入快速成长期。 -19% -23% ◼ 热泵中长期维度在暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R ）持续渗透，公 -27% -31% 司卡位海内外热泵压缩机龙头，业绩弹性大。由于热泵具备能效高、环 -35% 2023/8/30 2023/9/19 2023/10/9 2023/10/29 保等特点，能源转型下各国加快政策支持，欧洲加速渗透、欧洲热泵巨 头博世等厂商已实施扩产计划，美国在政策驱动下刚开始渗透。公司是 热泵压缩机驱控部件龙头，22 年前五大客户占65%、均为HVAC/R 头 市场数据 部客户，如艾默生、博世、阿里斯顿等，且份额占比高。尽管公司短期 收盘价(元) 80.21 受下游去库影响，中长期有望充分受益于热泵产业趋势，同时产品有望 从户用热泵切入商用，市场从欧洲延伸至美国，增长潜力大。