城燃行业市场前景及投资研究报告：气量恢复，盈利提升.pdf

城燃行业：气量恢复，盈利提升 2023年10月25 日 1 主要内容  今年预计销气量有所恢复：在今年GDP增速5%的指引下以及去年GDP增速 3%的低基下，城燃公司的今年天然气气量增速有一定恢复。  今年预计售气毛差谨慎乐观：2023年三桶油气价政策仍然维持高位，但 是LNG价格已经较大幅度下降，另外国内天然气上下游价格联动政策也在 逐步落实和推进，期待对城燃公司的毛差恢复有一定的促进作用。  接驳业务仍存在一定负面影响：受房地产市场低迷影响，新房销售或有 所下降，对于天然气接驳业务造成影响。  增值业务和综合能源业务成为城燃公司的业绩主要增长点。新奥能源泛 能业务收入增长目标40%以上，智家业务毛利增长30%左右；华润燃气综 合服务业务2025年综合服务规模100亿人民币，综合能源规模50亿人民 币；港华智慧能源零碳园区今年新增40个，光伏累计并网达到2.3GW；天 伦燃气今年增值业务收入增长15%以上。  稳健的分红派息率。未来派息率也有提升空间。  今年上半年业绩，不同的公司表现差距加大。  推荐： 具有上游优势 昆仑能源0135.HK/新奥能源2688.HK 具有弹性 华润燃气1193.HK / 天伦燃气 1600.HK 2 行业综述：总体呈恢复态势 3 sUkXrXbV8VmUeWoPpO7NdNaQnPoOoMnOfQnMrQiNnNsQaQoPtPNZtQnNNZmOpQ 天然气是双碳转型中新能源的伴侣  “碳减排”重要抓手：天然气是化石能源，但也是清洁能源，天然气在化石能源中热值 高，单位热值碳排低，具有清洁、高效、低碳等综合优势  我国天然气占比仍然较低：“富煤贫油少气”的国情决定了天然气在我国能源中消费占比 最低（2021：8.9%），跟世界平均值（24.4%）比还有相当差距；预计未来占比稳步提 高，2030年达到12% 图表：化石能源单位热值碳排放量 图表：中国能源消费结构 Pounds CO2 per Million Btu 80.0 250 228.6 70.0 200 60.0 163.45 155.77 50.0 150 116.65 40.0 100 30.0 50 20.0 0 10.0