华峰化学-市场前景及投资研究报告-氨纶+己二酸龙头，逆周期启航.pdf

证券研究报告公司深度 华峰化学：氨纶+己二酸双龙头，逆周期扩张再启航 发布日期：2023年2月7日 核心观点 • 氨纶：公司现有产能22.5万吨，实际产量可达26万吨，规划扩能30万吨，一期5万吨预计2023年投产。2022年氨纶遭受供给与 需求端的双重冲击，价格价差持续下行，并于Q3触底，四季度以来整体价格价差回暖。随着疫情防控政策的优化，2023年有望 迎来复苏。行业未来扩产主要集中在晓星（规划36万吨）和华峰（规划30万吨）两家龙头上，集中度持续提升。此外，氨纶行 业成本曲线陡峭，公司重庆基地在原材料采购、能源、人工、设备等方面具备显著优势，盈利领先同行，随着重庆基地产能扩 张，盈利能力有望进一步提升。 • 己二酸：公司现有产能约100万吨，规划扩能40万吨，预计2023年逐步投产。随着国内己二腈生产技术的突破，尼龙66产能也 将迎来爆发性增长，进一步拉动己二酸需求。同时PBAT的大规模投产也将带来己二酸需求的爆发。 • 华峰集团：在已有项目上，华峰集团持续扩大产业布局，优质资产丰富，包括己二腈-尼龙66产业链以及生物基材料等，华峰 化学为集团下重要的化工及新材料平台。 • 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润为27.79、38.74、44.92亿元，EPS分别为0.56、0.78、0.91元，PE分别为 13.5X、9.7X和8.4X，维持“买入”评级。 2 目录 • 华峰化学：华峰集团旗下新材料平台，氨纶+己二酸双龙头 • 氨纶：公司成本优势显著，产能逆势扩张 • 己二酸：PA66与PBAT投产需求亟待爆发，成本控制领先同行 • 鞋底原液：鞋底原液龙头企业，盈利稳定 • 华峰集团：集团产业布局广泛，优质资产丰富 • 盈利预测 • 风险提示 3 华峰化学：华峰集团旗下新材料平台，氨纶+己二酸双龙头 图：华峰化学发展历程