信德新材-市场前景及投资研究报告-强阿尔法,激流扬帆.pdf

上 市 公 司 电力设备 2023 年 11 月 02 日 公 信德新材 (301349) 司 研 究 / —— 强阿尔法系列报告之二：快充激流的扬帆者 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  十年磨一剑，成长为负极包覆材料细分龙头。公司成立于 2000 年，主要从事负极包覆材 料产品的研发、生产与销售。公司在 2022 年登陆创业板 ，2023 年收购成都昱泰 80%股 证 市场数据： 2023 年 11 月 01 日 权，外延覆盖西南市场，形成南北两大生产基地。公司在客户和产能上均在行业内处于领 券 研 收盘价（元） 44.49 先地位，近年来市场份额保持在 30%以上。公司客户包括江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞和 究 一年内最高/ 最低（元） 139.18/38.14 凯金等主要锂电负极企业，与主要客户皆有 5-10 年合作历史。公司 1-3Q23 实现营收 报 市净率 1.6 7.02 亿元，实现归母净利 0.52 亿元，同比-57% ，其中Q3 实现营收 3.52 亿元，同增 34% ， 告 息率（分红/ 股价） 2.25 环增 83% ，实现归母净利 0.30 亿元 ，下半年以来公司经营情况向好。 流通 A 股市值（百万元） 1875 上证指数/ 深证成指 3023.08/9826.73  快充加速普及，负极包覆需求提升。锂离子在负极体相的快速扩散决定了电池的快充性能， 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 负极需要通过二次造粒、表面碳包覆来提高负极倍率性能。电池倍率从 2C 到 4C ，我们预 计负极包覆材料平均添加比例有望从 10%提升至 16%。2023 年以来，车企纷纷将快充导 基础数据: 2023 年 09 月 30 日 入车型标配，如 Model 3/P7 /ES8/Aion V 的新款式均在快充上有提升；深蓝、阿维塔等 每股净资产（元） 27.32 新车型开始支持 3-4C 快充。2024 年电池企业的 4C+产品有望大批量出货 ，逐步下沉配 资产负债率% 9.30 套中低端车型，预计 2026 年支持高压快充车型销量有望突破 500 万辆。我们预计 2023 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 102/42 年负极包覆材料需求在 11.8 万吨，25 年有望达到 29.3 万吨，23 年-25 年 CAGR 近 57%。 流通 B 股/H 股（百万） -/-  行业供给拥挤度尚可 ，格局趋向集中化。23 年以来包覆材料价格迎来较大降幅，行业规划 一年内股价与大盘对比走势： 产能实际投产趋缓，上下游新增产能意愿不强。包覆材料成本占负极原材料成本仅 10%左 信德新材 沪深300指数 右，占负极材料总成本的 3%左右，下游负极厂商延伸包覆材料新增产能的意愿不强。公 20% 司在 23 年底有望达到 7 万吨的包覆材料产能，其中一体化产能近 6 万吨 ，且两大生产基 0% 地覆盖全国主要负极生产区域，整体产能布局处于