国有经济如何反哺财政？国之大者，财政担当-20231024-申万宏源-38页.pdfVIP

国之大者，财政担当 —— 国有经济如何反哺财政？ 证券分析师：陆灏川 A0230520080001 王 胜 A0230511060001 研究支持：楼金灏 A0230122100003 2023.10.24 投资要点  考核指标调整后效果立竿见影 ，央企ROE首夺第一。本轮经济下行 ，上市公司ROE自2021年中报见顶后 ，已连续 下滑两年。这一时期 ，央企尽显业绩韧性：剔除金融行业 ，A股央企ROE-TTM 自10.4%环比回落1.9PCT至8.4% ， 反超地方国企、民企的7.9%、7.6% ，历史上首次位居各类所有制企业第一。国企改革聚焦效率效益、强调价值创 造 ，并最终映射到了ROE这一关键财务指标上。  ROE韧性源于净利率韧性 ，本质是央企市场化程度提升。2021年中报至今 ，实体类央企净利率自5.1%环比小幅下 滑0.8PCT至4.3% ；民企净利率自7.0%环比大幅下滑1.9PCT至5.1%。相较之下 ，两者的总资产周转率 （TTM ）均 保持稳定、权益乘数均小幅下降 ，并未表现出显著差异。换言之 ，央企ROE的韧性源于净利