社会服务行业年度行业策略报告：关注需求韧性，底部震荡中把握边际向上机会-20231021-方正证券-57页.pdfVIP

证券研究报告 | 社会服务 | 2023年10月21 日 社会服务团队•年度行业策略报告 关注需求韧性，底部震荡中把握边际向上机会 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 核心要点 社服板块23年初至今回调较多，涨幅居中信一级行业末位，主要系疫情期间板块估值相对坚挺，23年初出行及场景消费的火爆表现拉高预期， 伴随预期兑现估值下调。 展望24年，我们建议以需求的刚需性或韧性为基础，优选低估值、高边际变化、存在困境反转的标的。具体来看： 免税：免税品消费刚需属性较弱、频率不高、商品购买渠道相对多元，出入境进一步放松后，消费客群出现部分外流，因此消费改善拐点尚不 确定。23年6-7月，客单价已出现企稳趋势，未来下行趋势或有限。建议关注具备点位优势、规模优势的龙头，关注市内免税政策落地带来的 催化。 酒店：酒店在出行链中刚需属性较强，且部分需求来自常态化的商旅活动，未来商旅需求依旧为酒店行业RevPar提供基础支撑，而国民出游热 情的延续预期则带来向上空间，对需求的展望整体谨慎乐观。建议关注具备管理提效、收费提升等利润改善空间的标的。 餐饮：餐饮公司疫情期间对成本端的优化调整后续可持续提升盈利能力，同时随客流进一步改善、经营杠杆亦效应更强，高