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人民币汇率的估值效应研究 估值效应是指会计账簿中资产或债务的市场价格变化及其他相关会计账簿计算项目的变化。一国在一定时期中的国际收支平衡表和对外投资头寸可以视为一项宏观会计账簿。在一国对外贸易和金融交往的总量统计中,难免会发生估值效应。而且,随着一国对外经济活动的扩大,尤其是国际金融交易的快速增长,估值效应在越来越大的程度上成为影响国际收支平衡表、对外投资头寸和对外投资收益的一个重要因素。在当前世界经济和国际金融中,引起估值效应出现的因素包括:金融市场上证券资产市场价格的波动,某些证券资产的退市和替换等。本文特别关注汇率变动引致的估值效应。 汇率变动引致的估值效应涉及对外投资的资产及其收益。任何一项显著规模的对外投资通常都涉及到由多种国际货币标价的组合资产。假设其中任一资产都在考察时期中产生一定收益,即不会出现由前述资产市场价格变动引起任何估值效应。但是,在时期结束时,各种货币标价的资产及其收益都必须按最近时点市场汇率换算为一个统一货币标价———不管是使用本币标价还是流行的国际计价货币美元。只要最近时点的市场汇率不同于期初时点的市场汇率,单纯由汇率变动引致的估值效应就必然出现,即对外投资的资产价值和收益都将因汇率变动而发生相应变动。各国官方外汇储备是一种对外投资。对中国而言,巨大规模的官方外汇储备积累在一定意义上更加凸显了估值效应问题。如何准确理解估值效应对外汇储备价值和收益的影