20231110-浙商证券-轻工行业23Q3业绩综述：传统轻工格局分化，重视新兴成长个股.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题 | 轻工制造 轻工制造 报告日期：2023年 11月10 日 传统轻工格局分化，重视新兴成长个股 ——轻工行业23Q3 业绩综述 投资要点 行业评级: 看好(维持)  家居：利润率表现持续靓丽，Q4 收入端有望转好 分析师：史凡可 复盘23Q3：1 ）传统零售家居：龙头利润率普遍超预期，索菲亚、顾家家居Q3 收入 执业证书号：S1230520080008 提速；2 ）智能家居：成长超额持续验证，国货龙头持续集中；3 ）工程家居：竣工链 shifanke@ 增速兑现，门类格局优化、景气更优。 分析师：傅嘉成 投资建议：1 ）传统零售家居：看好Q4 经营环比转好，优选份额抬升逻辑支撑较 执业证书号：S1230521090001 强、一二线占比高、降本增效存在红利的龙头，如欧派家居、索菲亚、顾家家居；看 fujiacheng@ 好成长驱动多元的小而美个股如志邦家居；2 ）智能家居：双十一大促催化，赛道高 景气预计维持，优选市占率持续提升及利润优化的个股，关注瑞尔特、好太太、萤石 研究助理：曾伟 网络等；3 ）工程家居：预计龙头订单仍将延续高位，关注王力安防、江山欧派、兔 zengwei@ 宝宝。 研究助理：褚远熙 chuyuanxi@  造纸：Q3 盈利改善有所分化，浆纸一体化龙头表现超额 相关报告 复盘23Q3：1 ）23Q3 以来伴随纸浆触底上涨、细分纸种价格表现强势，纸厂库存加 1 《景气修复，优选个股》 速去化叠加经营活动环比改善、废纸系也进入上涨通道，龙头纸企的收入增速企稳回 升；2 ）大宗纸：Q3 盈利环比修复，浆纸一体化龙头表现超额；3 ）特种纸：低价成 2023.10.25 本陆续到库，Q3 盈利改善幅度分化。 2 《菲莫国际IQOS 三季度快速 投资建议：我们预期23Q4 伴随补库和消费企稳纸价支撑较强，盈利中枢继续温和， 成长，24Q2 美国商业化可期》 推荐太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际。此外关注华旺科技、仙鹤股份、五 2023.10.23 洲特纸。 3 《家居龙头引流趋势向好、百 亚股份外围提速，关注布局机  必选消费：核心资产国货升级标的表现优异，关注IP 运营游戏领域 会》 2023.10.17 复盘23Q3：1 ）核心资产：核心资产如公牛集团、晨光股份经营稳健，精益管理盈利 表现突出；2 ）国货升级：收入表现优异，盈利受投入加大影响有所降速；3 ）生活用 纸：加快新品新兴渠道推广收入快速回暖，盈利弹性如期释放。 投资建议：建议关注两条主线：（1 ）确定性首选格局稳定的核心资产例如公牛集团、 晨光股份估值均处于历史底部。（2 ）产品结构持续升级的优质国货：重点推荐百亚股 份以及明月镜片。  出口：Q3 业绩延续边际修复，本轮业绩改善持续性或略超预期 复盘23Q3: 1 ）出口：收入端伴随库存优化与基数降低边际改善趋势延续，利润端由 于Q3 平均汇率相比Q2 较低，毛利率受益改善，整体盈利能力多维持较高水平；2 ） 潮玩：泡泡玛特境外持续高增，内地稳步复苏。