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关于我国债会成为国际重点的债务风险研究 近年来，随着中国经济的快速增长和国际收支二元失衡规模的不断扩大，中国已成为世界最大的债务大国。2011年末,我国外债余额为6949.97亿美元,外债负债率为9.52%,低于国际公认的20%的负债率安全线。2012年1月13日,标准普尔宣布下调9个欧元区国家的长期信用评级,将法国和奥地利的3A主权信用评级下调一个级别至AA+,并将葡萄牙、意大利与西班牙评级下调两个级。5月17日,国际评级机构惠誉公司决定将希腊长期本外币债券评级从B-级下调至CCC级,短期外币债券的评级从B级下调至C级。6月8日,惠誉又将西班牙信用评级下调三级至“BBB”。在欧洲债务危机进一步恶化和升级的背景下,我们更应当清醒地认识到我国外债的总体发展情况及存在的潜在风险。 一、 中国外汇储备的全球发展 (一) 负债规模不断增长 近年来,随着我国进出口贸易的快速发展,综合实力的不断增强,我国外债规模也随之不断地增长。我们可以从图1看到,从1991年到2011年期间,中国外债规模始终保持不断增长的趋势,仅在2000年,中国外债余额比1999年减少了61亿美元,2003年以来,外债规模增长更为迅速,增长幅度最大的年份在2010年,比上年增长28.06%,到2011年末,我国外债余额达到6949.97亿美元,与1990年外债余额525.5亿美元相比,增长了13.2倍。 (二) 保持经济总量的指标 负债率是指一国当年的外债余额占当年GNP的比率。它体现了一国外债和其国内总体经济发展的相互关系,是衡量一国对外资依赖程度大小或是衡量该国总体债务风险大小的指标。目前一国国民经济负债率的国际安全线为10%-20%。 由图2可以看出,我国从1990年来整体的外债负债率变化位于国际公认的20%的负债率安全线以内,其中1994年负债率为最高,达到16.60%,逼近警戒线,1994年以后我国的负债率总体上呈下降趋势,只是在2001年有所上升,达到15.35%,目前来看我国的负债率水平不高,2009年达到最低点,仅为8.59%,2011年为9.52%,这说明我国现阶段对外债的依赖程度不大。 (三) 保持债务率的增长 债务率是指一国当年外债余额与当年货物服务出口创汇收入总额之比,它是衡量一国负债能力大小及今后举债能力大小的重要指标,国际上公认的债务率的安全线为100%。在外债余额不断增加的情况下,债务率的大小主要取决于其分母即出口规模的增长速度,当分母出口规模的增长速度快于分子外债余额的增长率时,债务率就会随之下降。若想减轻债务率的压力,一种办法是减少外债余额,另一种办法即增强该国的出口创汇能力,实践中更倾向于后者。 由图3我们可以看出,我国债务率的走势同负债率的变动趋势类似, 1993年我国的债务率达到最高点,为96.55%,接近安全线,而在1993年后债务率总体上呈下降趋势,外债的债务率一直位于国际标准安全线内, 2008年达到最低点,为24.67%,是国际公认警戒线水平的1/4,2011年为33.31%, 这表明我国的外债负担总体较小,尚不构成明显的债务风险。 (四) 我国偿债率的基本情况 偿债率是指一国当年外债还本付息额与当年货物和服务的出口外汇收入之比,它是衡量一国还款能力大小的核心指标,国际上公认的偿债率的安全线为20%。 从图4可以看出,我国偿债率在1990年至2011年期间一直保持在安全线之内,在1999年偿债率达到11.2%,是1990年代以来的最高水平;从2000年以来,偿债率总体上呈现逐年下降的趋势,并一直保持在10%以下,尤其是2008年偿债率下降到了1.8%,2010年我国偿债率达到最低点,仅为1.63%,2011年为1.72%,这主要源于我国外汇储备不断激增,致使我国借债的还款能力不断增强。 二、 中国的潜在风险 (一) 国际商业贷款是一种国际投资贷款 在我国借用外债的来源构成中,主要有国际金融组织贷款、外国政府贷款、贸易信贷及国际商业贷款等。其中国际商业贷款主要是指境内机构以商业性条件在国际金融市场上筹集,且以外国货币承担契约性偿还义务的资金,其中包括:外国银行(机构)贷款,发行外币债券,出口信贷,国际融资租赁,项目融资等多种形式的商业性融资。对于国际金融组织贷款与外国政府贷款大多数都具有国际间援助和优惠性质,这两类贷款的特点是利息较低、使用期限较长,不但能减轻债务国的负担,而且对债务国的经济发展有促进作用,而国际商业贷款具有盈利性质,其利息率由市场供求变化来决定,因此它的利率一般都较高,贷款期限也多以中短期为主。这类贷款变动较大,极易受国际金融环境变化的影响,对国内市场的影响同样不可忽视。目前,国际公认商业贷款占外债总额的比率应小于60%,如果这一比率大于70%时,债务国就可能会发生偿债危机。因为,如果一国国际商业贷款