电新公用环保行业2024年投资策略报告：聚焦消纳与新技术，静待新能源再成长.pdf

核心观点 消纳与电改是明年最重要的投资主线。分时电价设置及峰谷价差未来或将进一步拉大；新电改 “1+N”政策也将持续推 进。投资方面： （1）特高压逻辑延续，超额收益转向配网及数字化：利好综合能源改造、微电网、虚拟电厂、电网数 字化软件； （2）火电容量电价有望推出，推动功能性价值重新定价：利好困境反转的火电运营商、估值从周期股向公 用事业股过渡的火电头部运营商、火电灵活性改造公司； （3）工商业储能收益商业模型清晰：利好设备集成商、具有 软件及数字技术集成商、工商业储能的供应链如PCS、电池公司等。 新技术重点关注高压快充、人形机器人。 （1）高压快充：电动汽车企业800V高压平台车型陆续推出，宁德4C快充电池、 华为600kW全液冷超充站引领技术趋势，利好快充电池及材料、高压架构电驱电控、超充桩模块及枪线； （2）人形机 器人：随着AI技术和人形机器人不断进化，国产供应链受益，利好：减速器、伺服电机、传感器、轴承及丝杠等。 外围压力或致碳约束加强，关注氢能产业链、电力设备出口。海外尤其欧洲与中国制造业竞争加剧，碳约束或加强，碳 减排认证标准、碳价标准，是后续博弈的重点。国内碳双控和CCER重启，不断推动产业链降碳。 （1）氢能产业链上游 成本正稳步下降，中游氢能基建如管网、下游燃料电池车产业链如气瓶和膜电极也蓄势待发； （2）电力设备出口，一 方面契合 “一带一路”国家电力基建，另一方面在发达经济体限制相对更少，渗透率有望逐步提升。 理性看待新能源板块的周期性，静待再成长。 （1）核电：核电核准的预期逐步趋于稳定，利好核电关键零部件国产化、 核电新技术、乏燃料后处理； （2）海风：近期海风项目审批及建设逐步恢复有望保障2023/24年海风新增装机规模高 增，当前市场预期比较低，海缆环节、塔筒与管桩环节更具弹性； （3）锂电：行业明年各环节可能依次见底，当前电 池龙头格局稳定、六氟磷酸锂正在出清，可优先关注； （4）储能：户储尚未见底、国内大储正在价格战，可重点关注 美国大储及国内工商业储能； （5）光伏产业链融资收紧，行业进入存量博弈时期，电池利差依然有望阶段性扩张，届 时轮动顺序：BC电池钙钛矿叠层/异质结电池TOPCon。 风险分析：政策不及预期风险、电力市场建设不及预期、国际出口环境变化风险、新技术发展不及预期。 请务必参阅正文之后的重要声明 1 目 录 一、消纳与电改是明年最重要的投资主线 二、新技术带来产业升级新成长方向 三、外围压力碳约束或加强，内外兼修双循环 四、理性看待新能源板块的周期性，静待再成长 五、投资建议 六、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 2 1.1、分时电价设置及峰谷价差是判断消纳的核心指标  从2021-2022年数据来看，电力需求淡季时段如农历新年、疫情管控、春秋季节等，新能源电力利用率较低；电力需求旺 季时段如6-8月，新能源电力利用率较高。  新能源集中式电站和分布式项目快速放量的省份，新能源消纳存在一定压力，原因在于： （1）当地用电量增长有限，致 就地消纳能力有限； （2）特高压等送出线路建设进度有一定时滞； （3）新能源发电特性致各电源、灵活性调节资源配 合、电网调节压力增大。 图表1 ：2021-2023年全国光伏各月利用率情况 图表2 ：2021-2023年全国风电各月利用率情况 100% 99% 98.50% 98.40% 98.90%