2023年11月多资产因子月报：十年期美债收益率走低之际，超配权益资产.pdf

提纲 01. 宏观基本面 02. 资产配置信号 03. 基金仓位测算 04. MFMA策略指数 核心观点  1）资产配置：A股主要宽基指数估值处于历史低位，经济因子改善之下，战略看多A股。 预计小盘风格占优。目前转债配置价值进入机会区，短债优于长债。  2 ）经济周期：信贷因子目前低位震荡整理，经济因子改善明显。预计企业盈利增速不断 改善，驱动A股走势。美货币因子不断下行，信贷因子低位，经济因子小幅下行。预计美 国经济有较大衰退风险。  3）多资产策略指数：低、中、高波版本今年分别取得了4.01% 、3.95%、4.8%的年化收益 率，最大回撤率分别为-1.08%、-2.61%、-5.18%，卡玛比率分别为1.86、0.75、0.54 。 3 摘要  大类资产配置：A股主要宽基指数估值处于历史低位，经济因子改善之下，战略看多A股。沪深300指数PE最新值为11.18，为历史 24.17%分位水平。中证500相较沪深300的估值分位数更低，预计小盘风格占优。目前转债配置价值进入机会区，短债优于长债。  经济周期分析：基于利率、社融、金融机构中长期贷款等指标合成货币、信贷和经济增长三因子，信贷因子是权益资产（与指数同向 变动）和固收资产（与利率同向变动）的先行指标。23年10月底，货币、信贷和经济因子分别为26.84 、-0.42和-3.61，信贷因子目前 低位震荡整理，经济因子改善明显。预计企业盈利增速不断改善，驱动A股走势。美货币因子不断下行，信贷因子低位，经济因子小 幅下行。预计美国经济有较大衰退风险。美核心PCE与季调核心CPI 同比最新值分别下降至3.68%、4.1% 。截至2023年11月3 日，10年 美债YTM 回落至4.57%，一定程度上提振美股估值。美经济衰退的风险之下，战术配置上不看好美股