风电行业11月月度报告：基本面底部明确，海上风电仍有估值弹性空间.pdf

摘要 核心观点：9月底以来，海风板块涨幅明显，主要原因包括 ：（1 ）海风长期空间较大，进入四季度市场视角切换至2024年； （2 ）三季度末以来，行业催化不断 ， 提振市场信心。我们认为，海风当前主要矛盾短期为装机各项前期事件影响，长期为深远海规划；行业后续催化较多，主要集中在深远海、批复、竞配、广东航道 等方面。深远海开发确定性进一步增强后，海风企业估值将还有进一步提升空间。选股思路：含海率（业绩中海风业务占比）是核心参考指标，塔筒及海缆环节企 业含海率较高，其中海力风电90%、东方电缆83%、大金重工65%、泰胜风能38%、天顺风能37%、中天科技40% ，其他风电企业含海率多为30%以下。风电首推 塔筒、海缆及主轴环节。 • 1、从空间上看，海风板块天花板较高，类似于2020年起步的新能源板块，海风今年装机为6GW左右，前期受到抢装，政策等问题有所波动，后续若预期稳定之 后，上限空间可能在5-10倍，估值空间会更高一些。 • 2、当前估值对应周期底部，伸缩弹性较大。目前这个位置，不少市场人士认为估值已经来到20x+ ，性价比已经减弱。我们认为，估值本质是交易的结果， 2023-2024年可能是海风近年来相对较弱的一个周期，主要原因是政策问题导致招标，开工受阻，当前市场交易不利因素逐步解除，若基本面得以验证，2023- 2024年业绩因为周期低点，对应估值应由较大弹性，不应单独从估值绝对值去考量。 • 3、海风当前主要矛盾短期为装机各项前期事件影响 ，长期为深远海规划；行业后续催化较多，主要集中在深远海、批复、竞配、广东航道等方面。深远海开发 确定性进一步增强后，海风企业估值将还有进一步提升空间。 • 4、选股思路：含海率（业绩中海风业务占比）是核心参考指标。塔筒及海缆环节企业含海率较高，其中海力风电90%、东方电缆83%、大金重工65%、泰胜风 能38%、天顺风能37%、中天科技40% ，其他风电企业含海率多为30%以下。  再结合企业业绩、当前估值和远期空间来看，风电首推塔筒、海缆及主轴环节。建议关注泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、东方电缆、中天科技、金 雷股份。 2 近期研究动态及行业变化：海风积极变化持续推进