电力设备新能源行业2024年电力发展再平衡，向海而生再出发.pdf

投资摘要 • 2024年电力设备新能源板块围绕“再平衡”与“再出发”展开。过去5年全球电源投资市场积极增长，可再生能源占新增电源投资比例超过85% ，但同期电网投资 规模却远低于电源投资。一方面新增配套跟不上新能源的需求，另一方面也无法满足工业发展和稳定运行的要求。2024年是电网加强建设关键一年，无论是 国内新能源大基地消纳需要电网的支撑，还是海外再工业化需求、分布式光储对配电网的压力，都推动电网建设朝着更快的方向发展。无论是配电网（成套 设备、功率预测软件），用电（智能电表、充电桩）还是主网设备（高压开关、换流阀、变压器、高压海缆）产业景气度均持续向上。 • 我们如何看待电网设备板块的估值提升空间？历史电网一次设备企业长期动态PE在15-20倍之间波动，二次设备企业在25-30倍之间。估值难以突破天花板是 因为企业主营收入来自我国电网企业，而电网投资每年的增长比例相对有限。进入2024年，一带一路投资、欧美新能源产业发展、新兴市场在矿产资源和低 端制造业的发展，均不约而同的对电网建设提出要求，而我国是电力装备产业链最为完整，最具竞争力的国家，电力装备出海为上市板块打开新的估值空间。 • 基本面的支撑力如何？2023年前9个月国内电网投资累计同比增速只有4% ，同期电源投资同比增长超过41%。进入9月份当月电网投资同比增速提高到20% ， 超过同期电源投资17%的增速。2022年国家电网公司特高压设备类中标金额仅34.38亿元，2023年达到383.1亿元。2023年完成4直2交招标，2024年目前预计 完成4直2交招标，具体项目包括直流：陕北-安徽、甘肃-浙江、蒙西-京津冀、陕西-河南，交流：大同-天津、川渝二期。除了主网以外，2024年新能源招标和 交付景气度进一步提升。海上风电配套的超高压和高压设备招标也将在2024年迎来更高需求，预期可招标的项目资源超过20GW。 • 风电、光伏、锂电、储能环节如何布局？这四个环节当前供应能力充足，2024年行业产值增速低于规模增速，排产周期相应缩短。在竞争压力的驱使下，技 术降本和差异化竞争的迭代加快。重点关注AI产品带动消费锂电需求增长，异质结/BC路线、钙钛矿设备、光伏热场、电解液环节等。 • 投资建议：金盘科技、珠海冠宇、平高电气、三星医疗、许继电气、东方电缆、阳光电源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、聚和材 料、福莱特等。 • 建议关注：曼恩斯特、金博股份、天赐材料、新宙邦、天奈科技、东方日升、 迈为股份。 • 风险提示：贸易摩擦、原材料价格上涨、项目建设进展不及预期、汇率大幅波动等。 第一章：电网设备 TUVYWUYZuMtMxO8ObP8OmOrRtRnOlOoPoPeRqQvM9PqRnRxNmPuNuOtQsP 电网设备投资策略核心观点 核心观点： • 持续看好高分红、高业绩确定性、出海三大细分方向；看好24年下半年至25年全年交付景气度带来的投资机会。 电网投资周期分析： • 从大周期看，电源投资周期性造成电网投资的周期性，电源、电网投资交替上升，2021-2023年电源投资在新能源、煤电带动下快速增长，电网投资相对滞 后，2023-2027年将是电网投资上行周期。 • 从小周期看，2021年是规划大年，2023年是招标大年，2024年下半年以后开启交付节奏加快。市场投资主线的形成以围绕规划、招标、业绩三轮展开。目前 我们正值招标和业绩过渡的窗口期。 • 电网板块本轮行业景气度与历史的不同：当前一带一路和全球电气化率提升代开出口市场空间、结合全球新能源建设贡献增量需求。 建议关注三大方向： • 低估值、高分红方向：轻资产模式、在手现金充裕、历史上高分红、高股息率方向，标的：四方股份、华明装备、三星医疗。 • 2024-2025年业绩高确定性方向：2023年国网主网、特高压招标景气度极高，夯实2024-2025年业绩确定性，标的：平高电气、思源电气。 • 出海逻辑方向：三年疫情影响企业出海布局，2023年起海外订单增速高，核心驱动为中国品牌竞争力提升+海外需求，标的包括金盘科技、华明装备、思源 电气三星医疗、海兴电力、盛弘股份等。 • 新技术从零到一：环保气体GIS ，对应标的为平高电气、中国西电；特高压柔性直流，对应标的为许继电气、国电南瑞。 投资策略： • 稳健型配置：四方股份、华明装备、平高电气、思源电气、三星医疗 积极型配置：金盘科技、许继电气、盛弘股份 2023年电网板块情况复盘以及2024年展望 2023年行