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流动性偏好模型 WTD standardization office【WTD 5AB- WTDK 08- WTD 2C】 流 动 性 偏 好 模 型 （一）货币市场及其均衡 凯恩斯的流动性偏好模型根据货币市场的均衡分析利率水平的决定。该模型使用 的货币定义为M1 （即现金加活期存款），并假定货币的报酬率为零，货币的唯一替代 资产债券的预期收益率用利率水平r来衡量，即R：=r o在其他条件不变的前提下，根 据资产组合理论，资产需求量与预期收益率正相关，于是有rff Rl ?^ Bd f-货币 需求Md l;反之，rl-Rl I-Bd I-Md fo 图6货币市场供求及其均衡 在图6中，横轴代表货币量，纵轴代表利率水平。为了使分析简化，我们假定货 币供给完全由中央银行控制，那么货币供给曲线是一条与横轴垂直的直线。因此，货 币需求曲线向右下倾斜，表明货币需求量随着利率水平的上升而减少。货币市场在货 币需求曲线Md和货币供给曲线Ms的交点实现均衡，E点为均衡点，ro为均衡利率， M0为均衡货币量。与债券市场一样，货币市场同样也有趋于均衡的趋势。如果利率高 于均衡利率，即广七的情形，此时A点的货币需求量为OM 1，而B点的货币供给量为 OM0，在这一利率水平上，OM0OM 1 ,即存在货币的超额供给，人们希望将持有的 多余货币数量购买债券，因此债券价格将会上升而利率水平下降；反之，如果利率低 于均衡利率，即侦七的情形，此时C点的货币供给量为OM0，而D点的货币需求量 为OM2，在这一价格水平上，OMOM0，即存在货币的超额需求，人们希望抛售部 分债券以满足货币需求，因此债券价格将会下跌而利率水平则会上升。无论在哪种情 形下，随着利率水平从匕（或匕）趋向ro,货币的超额供给（或超额需求）将会逐步 减少，直至利率回到均衡水平r0,货币供给量与货币需求量相等，货币市场实现均 衡。 在流动性偏好模型中，凯恩斯假定作为财富贮藏手段的资产包括货币和债券两种 类型。一方面，经济中的财富总量必定等于债券总量和货币总量之和，即 W=Bs + M ；另一方面，投资者购买资产的数量必须受财富总量的约束，因此，在资 源不闲置的前提下，人们的债券需求量和货币需求量必定等于财富总量，即 W=Bd + Md。将上述二式联立并进行整理，我们可以得到下列结果： Bs + Ms = Bd + Md n Bs — Bd = M d — M s （16） 上式表明，如果货币市场处于均衡状态（即Md = Ms），那么债券市场也处于均 衡状态（即Bs=Bd）。因此，可贷资金模型与流动性偏好模型在分析均衡利率的决定 方面应该有异曲同工之妙。实际上，在大多数情况下，两种理论模型得出的预测结果 大体相同。 （二）货币供求曲线的位移及其影响因素 货币需求曲线的位移及其影响因素 在流动性偏好模型中，导致货币需求曲线发生位移的主要有两个因素。（1）收入 水平。在其他条件都相同的前提下，经济扩张TYfTWfT Md fT货币需求曲线向 右移动；经济衰退TY l-W I- Md I-货币需求曲线向左移动。（2）价格水平。在 其他条件都相同的前提下，价格水平PfT如果名义货币量M不变，实际货币余额M/P It如果M/P不变，则要求MfT Md fT货币需求曲线向右移动；反之，P；T如果 M不变，M/PfT如果M/P不变，则要求Ml- Md It货币需求曲线向左移动。 货币供给曲线的位移及其影响因素 根据前述的简化假定，如果货币供给完全由中央银行控制，那么，中央银行的货 币政策是导致货币供给曲线发生位移的基本因素。在其他条件都相同的前提下，扩张 性货币政策TMs fT货币供给曲线向右移动；紧缩性货币政策-Ms I-货币供给曲 线向左移动。 （三）均衡利率的决定 将上述影响供求曲线位移的因素结合起来，我们可以分析均衡利率的决定。 1.收入水平的变动 ， 贷币星M 0 货币量1\1假定货币需求曲线Md与货币供给曲线Ms最初相交于E点，均衡利率水平为r0。 假定经济周期处于扩张阶段，在图7中，经济扩张TY fTWfTMd fT货币需求曲 线从Md向右移动到Md。如果货币供给保持不变，Md与Ms相交于新的均衡点F, 利率水平从ro上升至r『 ， 贷币星M 0 货币量1\1 图7 收入水平变动与均衡利率 图8价格水平变动与均衡利率 2.价格水平的变动 假定货币需求曲线Md与货币供给曲线Ms最初相交于E点，均衡利率水平为ro。 在图8中，如果价格水平上升，那么有价格水平pfT如果名义货币量M不变，实际 货币余额M/P^t如果M/P不变，则要求Mff Md ff货币需求曲线从M1向右移动 到M d ；反之，P；t如果M不变，M/Pff如果M/P不变，则要求M；t Md I—货币 需求曲线向左移动。如果货币供给保持