20231118-中信期货-2024年度策略报告（生猪）：供需困局暂未解，静待周期终有时.pdf

中信期货研究|2024 年度策略报告（生猪） 2023-11-18 供需困局暂未解，静待周期终有时 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 报告要点 2024 年年内供应前高后低，生猪养殖行业难以持续盈利，下半年将好 于上半年。一季度，虽母猪存栏缓去，但生产效率上行，产能供应充裕，叠加节后 需求淡季，猪价或触碰年内低点；二季度，需求小幅回暖，但今年7 月份母猪补栏 农业组研究团队 将兑现，需求修复或难以支撑供应的释放，预计价格震荡偏弱，行业依旧较难实现 持续盈利。进入2024 年下半年，市场将逐步兑现产能加速去化带来的供给量下降， 研究员： 同时需求逐渐步入旺季，供减需增下，生猪价格预期开始走强，养殖或有机会进入 李兴彪 稳定盈利阶段。 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 摘要： 展望2024 年度的生猪市场，我们认为： 李青 从业资格号：F3056728 供应方面，预计明年供应整体高位运行，年内呈现前高后低。节奏来看，上半年 投资咨询号：Z0014122 供应压力去化偏慢，下半年去化有所加快。今年猪周期的特征表现为亏损时间长，亏 损幅度小，这给了养殖单位一种可以“抗”下去的错觉，导致今年上半年产能去化幅 刘高超 度整体偏缓。三季度开始随着大猪库存减少、标肥价差倒挂，养殖户开始压栏惜售， 从业资格号：F3011329 供给收紧造成猪价反弹，养殖利润也随之由亏损转为小幅盈利，母猪产能去化形势在 投资咨询号：Z0012689 7 月暂缓。但资金压力是逐步累计的过程，表现特征为行业杠杆率提升，行业进入全 王聪颖 环节亏损时代。在资金压力和供强需弱的基本面下，二元母猪价格低迷，行业补栏母 从业资格号：F0254714 猪信心尚不足，8-9 月全国母猪产能再度重新去化。10 月在疫情冲击下，恐慌清栏情 投资咨询号：Z0002180 绪在散户中传播，主动和被动去产能共振，去化加速。 吴静雯 根据农业农村部，1-10 月份母猪累计去化4.12%，存栏达4209 万头，依旧超出正 从业资格号：F3083970 常保有量4100 万头，产能整体维持高位。同时，根据各环节的生产效率变化，我们可 投资咨询号：Z0016293 以拼凑出行业效率全貌，预计至明年一季度，行业