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混合资本债券一一资本市场改革创新的现实选择 混合资本债券是我国商业银行补充资本金的有效方式，是一种创 新的债券形式。我国早在2005年12月底就引入了混合资本工具， 到目前为止，已经发行了 123亿。我国资本市场于2011年进入了全 面调整时期，商业银行越来越重视债务资本的补充，进而更加深入的 设计和分析了混合资本债券的相关制度和规定。目前，混合资本债券 在我国已经具有很高的现实操作意义。 本文主要通过研究当今资本市场的一些问题，同时，对混合资本 债券的主要结构、特征、关于发行的相关法律、税务、监管和会计方 面的问题进行研究阐述，进而得到发展混合资本债务的现实意义，具 体结构如下： 1、 当今资本市场的一些问题。 2、 混合资本债务的主要发展改革、结构、特征。 3、 发展混合资本债券对资本市场发展的现实意义。 4、 关于发展混合资本债券的现实考虑。 一、当今资本市场的问题 由于国内的金融资本市场处于一种培育发展阶段，经济金融市场 均不发达，银行发展水平相对较低。突出表现为资本工具比较少，同 时金融创新相对比较滞后。当前的资本补充渠道不能在满足资本监管 的同时，还要支持经济发展过程中所需要的信贷投放要求。在我国， 长期次级债务资本的属性本身较低，并且按照相关规定，不得超过核 心资本的50%。国内商业银行很难将优先股、可转债务进行广泛的 运用。这样，国内的商业银行往往面临困境：一方面，因为资本不足， 无法提供支持经济发展所需的的信贷投放；另一方面，因为国内市场 发展不成熟，无法为银行提供一个持续、公开、和市场化的融资环境。 由于以上的原因，当前，国内商业银行应该积极创新资本工具，用于 解决资本补充的问题。 从资本市场来看，中国债券市场品种较少，发行量有限，且缺乏 长期品种。在有限的品种中，高信用、低收益的品种又占了大部分。 目前市场资金比较宽松，但是，企业可投资的品种比较少。当前，银 行间债券市场快速发展，不断壮大。越来越多的机构参与到市场投资 中来，这些机构有不同的风险偏好，不同的投资背景，对投资品种的 需求也往往不同。这样，在市场流动性越来越好的同时，更突显出投 资品种少的窘境。另外，长期投资品种偏少，当前银行市场中，10 年期及以上的债券仅占所有投资品种的12.98%，正是由于投资产品 过少，尤其是长期投资品种少之又少，市场的过度炒作行为更难以抑 制。 二、混合资本债券一一资本补充新方式 1、混合资本债券概述 按照《巴塞尔资本协议》，以资本质量和弥补损失的能力为标准， 银行资本被划分为三个级别。其中，一级资本包括公开储蓄、普通股 股本、永久非累计优先股以及一些创新的一级资本工具；二级资本主 要包括资产重估准备、未公开储蓄、普通准备、普通贷款损失准备金、 混合资本工具以及次级定期债务；三级资本是一些定期性次级债，一 般期限比较短，是专门作为补充资本，以应对市场风险。其中二级资 本由高二级资本和第二级资本构成。混合资本债券属于二级资本中的 高二级资本，是一种创新的债券模式，是针对《巴塞尔协议》中二级 资本中的混合工具的规定和要求而设计的。 在欧美资本市场，同时具有股票的特点和债务特性的混合资本证 券已经流行了十多年，并占整个资本市场的很大份额，其适用范围很 大程度上取决于所在国家所规定的法律条款。事实上，在具体实践中， 混合型证券可能呈现出不同比例的股权特征和债务特征。 混合资本债券通常被认为是一个具有低成本、高吸引力的非稀释 资本。混合型债券通常由金融机构来发行，如银行、保险公司以及涉 及公共事务的企业。同时，混合资本债券在弥补发行者流动性资金不 足起到了重要作用。同时，当混合证券评级机构和监管部门分析发行 者的资本结构时，混合资本债券会通常被列在优质资产级别中，有助 于提高发行者的信用等级。同时，相对于普通股股票，许多混合型债 券还为发行人提供了一个较低的税后资本成本。 2、混合资本债券的特征 混合资本债券有一些“纯股票”的特征，包括没有成熟期，但 同时，它也具备一些自己独特的特征。虽然，各国对混合资本债券的 规定不尽相同，但是按照《巴塞尔协议》的规定，混合资本债券均要 符合以下几个特征： 第一，期限：期限长，混合资本债券都选择10年或者15年以 上的定期或者永久期限的。当公司流动性出现问题时，可以作为公司 吸收损失的缓冲器。 第二，利息递延：混合资本债券的索偿权位于长期次级债之后， 与长期次级债相比，混合资本债券具有更高的资本品质。当发行人资 本金不足、未能支付普通股股息、经营亏损时，混合资本债券可以在 发行人派发股息前延期支付利息。 第三，暂停索偿权和吸收损失：到债券到期日时，如果发行人经 营亏损、资不抵债或无力支付时，发行人有权选择延期支付本金和利 息，这种行为并不构成违约。暂停索偿权和吸收损失与利息递延是混 合资本债