企业金融化与绿色转型研究：机制识别与政策优化.pdfVIP

企业金融化与绿色转型研究：机制识别与 政策优化 1 2 2* 常曦 ，吴非 ，任晓怡 (1．广东金融学院金融数学与统计学院，广东广州510521 ；2．广东金融学院行为金融与区域实验室，广东广州510521) 【摘要】  实体企业金融化往往会对其经营管理决策产生重大影响。本文基于实体上市企业年报和财务数据 （2007—2020 年），构建其绿色转型指标，进而从理论和实证两个方面确证了金融化对绿色转型的影 响与机制问题。实证结果表明，企业金融化会对其绿色转型产生显著的负面冲击，其中短期金融化 行为的影响更为明显；特别地，这一冲击对重污染企业、战略性新兴企业绿色转型的影响更为显著。 通过机制识别，研究发现上述冲击影响主要通过恶化财务状况、提升企业风险并降低企业预期等渠 道导致企业绿色转型水平下降。进一步地，通过政策优化（如金融综合改革试验区制度）支持，上 述负面效应将被显著削弱，这也说明金融体制机制的优化是降低企业金融化负面效应，提升其转型 升级动力和意愿的重要路径。 【关键词】  金融化；企业绿色转型；金融综合改革试验区；期限结构差异 【中图分类号】X322 ；F830.59 ；TU984.13  【文章编号】1674-6252 （2023 ）05-0043-10 【文献标识码】A 【DOI】10.16868/ki. 1674-6252.2023.05.043 引言 的金融化格局[2, 3] 。而由此给实体企业经营决策带来 了大量的“投机性”色彩，从而从源头上妨碍了实体 改革开放以来，中国的国民经济总量快速增长， 企业持续性地向主业投入，当然也往往无法顺利实现 取得了令世人瞩目的经济成就。然而，与经济高速增 技术创新和升级转型。这之中，研究金融化这一群体 长相伴相生的是，粗放型经济增长模式所衍生的高污 性行为与企业绿色转型之间的内生关联机制，将有助 染高耗能问题日益凸显，对整体生态环境所造成的压 力也由微而著。规模扩张型增长模式的路径依赖使得 于增强金融服务实体经济能力和促进企业绿色转型， 近年来环境负荷加剧，因而推动经济社会全面绿色转 因此具有较强的现实和理论意义。 型是提升新时代经济发展质量的必然之举。习近平总 1 文献综述 书记于2020 年提出碳达峰碳中和的目标，已然为中 国未来的绿色经济发展指明了正确的方向指引和根本 前期研究普遍认为，绿色转型与传统的企业转型 遵循。党的二十大也强调，要“加快发展方式绿色转 升级活动具有一定差异，其更为关注的是提升企业可 型”，这与党的十九大提出的“推进绿色发展”相比 持续发展水平，以绿色技术创新为主要手段，以绿色 较，更突出关注实体企业的绿色转型。在此背景下， 理念为主要指导思想，以生产和经营制度优化、产品 深入推动企业绿色转型，将不仅有助于企业塑成核心 和服务模式升级为主要载体，降低环境污染水平的同 竞争力，也有利于中国绿色发展政策红利的充分发 时也能较好提升企业经济绩效[4] ，从而实现环境保护 挥，从而对顺利抢占绿色转型制高点大有裨益。 和经济效益提升的双重拟合[5] 。与传统的企业发展战 然而近年来大量实体企业在降低对实体经济的投 略不同，绿色转型作为企业顺应时势所主动选择的 入的同时增加在金融领域的投资力度[1] ，形成了典型 发展方向，其不仅要求企业实现技术和产品的绿色创 资助项目：国家自然科学基金青年项目）；国家社会科学基金青年项目（22CJY009 ）；教育部人文社科基金青年项目 （22YJC790009 ）。 作者简介：常曦（1982—），男，讲师、博士