被低估的美国消费还能继续超预期吗？.pdfVIP

宏观分析报告 正文目录 一、美国今年消费为何持续超预期？4 （一）2020-2022 年美国出现“资产负债表改善➔现金流量表优化➔提振消费”逻辑，且在2023 年仍有余温4 （二）单看现金流量表：2023 年个税调整推动个人可支配收入增加6 二、2023 年美国消费特征：耐用品受地产复苏和汽车销售支撑，服务消费维持韧性9 三、2024 年美国个人消费展望：实际增速降至1%左右；服务消费下行压力或更大11 图表目录 图1：美国粗死亡率及遗产与赠与税收规模4 图2：美国股市和住宅价格变化4 图3：美国居民和非营利机构部门的资产负债率5 图4：美国失业率和居民储蓄率5 图5：美国个税的有效税率在2023 年大幅下降（虚线为假设2023 年没有大幅减税）8 图6：美国居民缴纳的个税所得税在2023 年明显下降（虚线为假设2023 年没有大幅减税）8 图7：美国个人可支配收入（虚线为假设2023 年没有大幅下调个税）8 图8：美国个人消费支出的同比增速（虚线为假设2023 年没有大幅下调个税）8 图9：2023 年下调个税对名义GDP 增速的影响9 图10：美国实际GDP 季