伊之密-市场前景及投资研究报告-注塑机景气向上，一体化压铸.pdf

证券研究报告 | 2023年11月22日 伊之密（300415.SZ） 买入 注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间 核心观点 公司研究·深度报告 公司是模压成型设备国内领先企业，注塑+压铸双赛道成长。公司成立于2002 机械设备·专用设备 年，主业为注塑机和压铸机，下游广泛应用于汽车、家电、3C、包装及建材 等领域，通过20多年发展从一个新进入者成为注塑机/压铸机行业第二，公 司过去10年营收/归母净利润CAGR达15.62%/18.21%。公司在行业下行期逆 势扩产，2022年购建固定资产等支付现金达4.52亿元，同比增长52.06%， 已为下一轮注塑机景气周期及一体化压铸新业务做好充分的产能储备。 投资评级 买入(维持) 合理估值 22.57-26.03元 注塑机周期底部或将反转，公司有望受益提速成长。注塑机是典型的通用 收盘价 18.73元 设备，行业已步入成熟阶段，全球/中国注塑机市场空间超1100/260亿 总市值/流通市值 8776/7924百万元 52周最高价/最低价 27.15/16.53元 元，国内市场过去5年CAGR约4.45%。从格局看，2021年海天国际/伊 近3个月日均成交额 118.79百万元 之密国内份额约42%/7%，国内品牌已占据中低端主导市场，正加速向高 市场走势 端渗透。注塑机行业需求受去库存补库存过程影响，通常3-4年一轮周期， 公司得益于自身阿尔法，过去10年不论行业周期变化始终保持正增长， 注塑机收入从2012年的5.12亿元增至2022年的26.58亿元，CAGR达 17.90%，远超行业增速。注塑机行业当前已处于自2021年下半年以来下 行周期的底部位置，我们预计2024-25年有望迎来回暖，在此背景下公 司2023年上半年注塑机营收同比+2.07%已回落企稳，明后年受益库存 周期向上有望提速成长。 汽车轻量化/降成本趋势显著，公司布局一体化压铸有望受益。压铸机下游 领域主要是汽车行业，跟汽车行业发展息息相关，一方面得益于新能源 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 汽车发展浪潮传统压铸机需求稳健，另一方面汽车一体化压铸趋势明 相关研究报告 确，超大型压铸机的发展带来行业新的增长点，我们测算预计未来5年 《伊之密（300415.SZ）-上半年业绩同比+4.73%，注塑机行业下 一体化压铸机总需求约256亿元。公司2021年已推出全新中高端LEAP系 行周期仍稳健增长》——2023-08-31 《伊之密（300415.SZ）-逆周期扩张产能，23年有望底部反转向 列压铸机，推动公司产品升级打开更大空间，同时积极布局一体化压铸 上》——2023-04-17 《伊之密（300415.SZ）-2022三季报点评：业绩同比下降24%， 机，2022年已获10台批量订单，有望充分受