华菱钢铁-市场前景及投资研究报告-行业需求平稳期，估值回升空间.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年11 月23 日 华菱钢铁 （000932.SZ ） 行业需求有望进入平稳期 公司估值回升空间大 核心看点：分析重资产、强周期行业的估值方法以及在钢铁企业估值方面的应用， 买入 （首次） 在行业需求持稳、公司生产成本费用偏低背景下，公司处于显著低估值状态，具 股票信息 有较好的战略投资价值。 行业 普钢 钢铁需求进入平稳期，公司成本处于偏低水平。从美国、日本及德国等发达国家 11 月22 日收盘价(元) 5.59 长周期数据来看，粗钢产量随着经济增长与城市化的初期呈现出快速增长趋势， 总市值(百万元) 38,619.26 随后在城市化率超过半程后进入减速增长阶段，等待进入峰值部分后进入成熟 总股本(百万股) 6,908.63 期，钢铁行业由于其经济基础特性，普遍呈现出漫长型产业生命周期的部分特征， 其中自由流通股(%) 100.00 产量与消费量长期稳定；国内钢铁行业处于成熟期前段，或处于技术成熟到产品 成熟的过渡时期，从人均产钢量及人均粗钢表观消费量数据来看，目前国内粗钢 30 日日均成交量(百万股) 47.69 人均数据已经接近或达到可比国家高值水平，未来粗钢产量及需求大幅回落的概 股价走势 率并不大，在国内长流程显著成本优势以及持续的产品结构优化的助力下，国内 钢企有望迎来长期稳定的需求市场。从单位人工、单位折旧、管理及资金利用效 华菱钢铁 沪深300 率、吨钢盈利四个维度来判断公司所处的成本位置来看，华菱钢铁均位于行业偏 57% 低水平，并持续改善。 46% 34% 公司估值处于低估阶段，行业景气度回升有望带动估值持续修复。从可比公司市 23% 值与固定资产原值的比率来看，一般而言固定资产原值的40%-60%之间是较为 11% 普遍合理的估值区域，考虑到正常经营所采取的财务杠杆比率，对于钢铁行业重 0% 资产、波动大的特征，多数钢企在30% 区域上下进入偏低估值位置。从当前估值 -11% 比率情况来看，虽然多数钢企估值位置较 2022 年低值水平有所改善，但仍普遍 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 处于低估状态，距离景气回落年份估值上限以及景气向上年份估值上限均有较大 距离，具有显著投资价值，其中华菱钢铁的历史估值水平中枢约位于 0