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第9章 线性定价模型 《现代金融经济学》 两基金分离模型 资本资产定价模型（CAPM） 因子定价模型 本章大纲 两基金分离的定义 如果证券市场中存在两个前沿证券组合或者两支共同 基金 和 使得对任意的证券组合q存在一个标量 ,使得下式 对于所有具有凹效用函数 的经济行为主体都成立， 则证券市场中的证券收益率向量 就被称作是 两基金分离的。 9.1 两基金分离模型 模型假设 所有的证券都是风险证券 证券收益率具有有限的二阶矩 没有任何两支证券是完全相关的，即证券收益率的方 差——协方差矩阵存在且正定 模型的相关证明一：如果证券市场中的证券收益 率 是两基金分离的，则这两支分离基金必然是 前沿证券组合。 推论一：只要证券市场中两基金分离存在，整个证 券组合前沿就可以由任意的两个不同的前沿证券组 合生成。 推论二：特别地，可以选择任意的一支前沿证券组 合 和它的零协方差组合 作为分离证 券组合或分离基金。 模型的相关证明二：证券市场中两基金分离存 在的充分必要条件是 任何一个可行的证券组合的收益率等价于一个特定 的证券组合的收益率加上一个随机的扰动项，对于 特定组合的给定的收益率，这个随机扰动项的条件 方差为零。这个特定的证券组合由两个固定的共同 基金组成，并且与所考察的可行证券组合有相同的 预期收益率。 两基金