城投新论五个维度看城投（70页）.pptxVIP

目录;第一部分;城投新论框架总览——三个层次/五大维度，自上而下与自下而上相结合 华西固收城投新论;宏观层面：政策周期是城投发展及城投债贝塔收益的主旋律 宏观层面-监管政策;中观层面：财力与债务是城投债的定价中枢 中观层面-财政实力;宏观层面 ： 自上而下 ， 重点关注监管政策变化;宏观层面 ： 自上而下 ， 重点关注监管政策变化;宏观层面 ： 自上而下 ， 重点关注监管政策变化;第二部分;监管政策：监管周期、隐债化解、审计/自查、发审政策;四轮城投监管周期——“道高一尺，魔高一丈”的螺旋周期 宏观层面-监管政策-四轮监管周期;第一轮周期：19号文奠定十年城投监管思路;第二轮周期：债务置换+开正门/堵偏门，结果未如监管所愿;第三轮周期：隐性债务规模超预期，党中央两道文件要求十年化债;· 本轮城投监管与上一轮相比更加严厉，但仍然留出了一定的政策空间：;宏观层面 - 监管政策 - 四轮监管周期 - 第四轮周期;隐债化解：2018年以来城投监管的关键词;上有中央审计：对是否虚假化债的重视程度正在提升;下有地方自查：或真实或虚假，地方积极完成化债指标;隐债的帽子戏法：系统内与系统外的腾挪，化解任务时间过半;为何全面收紧？——封堵“换汤不换药”的虚假化债漏洞;监管的核心纲领：;监管的核心纲领：;15号文执行情况几何：关注持仓体验及估值风险（城投画像）;2021年“430”后发审政策急刹车，7