(可编辑报告)2023年度信用债投资策略分析报告：风险收益平衡.pptx

证券研究报告2022 年 11 月风险与收益再平衡--2023 年度信用债策略报告 投资要点? 回顾2022 年，1-10 月结构性资产荒行情延续，抢券行情加剧；11 月资金收紧，优化疫情防控和地产利好政策落地，债市大幅回调，理财赎回踩踏。城投方面，隐债持续严监管，违规举债严肃问责，城投净融资数据持续恶化；全国财政减收，土地市场景气度大幅下行，对于典型土地财政城市影响较大，城投托底拿地现象明显增加；弱区域城投非标违约已常态化，债务展期推进，标债技术性违约再现，城投尾部风险加剧；城投转型仍在进程中，多家城投公告退出政府融资平台。地产方面，2022年地产调控边际由紧转松，中央频频释放 信号，房地产支持政策频出，但政策基调仍是坚持“房住不炒”，地产基本面仍在筑底；房企继续出清，违约展期已常态化，首家民营示范房企旭辉集团实质性违约，压力棒交接到国企手中。金融债方面，2022年商业银行二级资本债供给大增，成交放量，交易属性有所增强。? 2023年信用债整体策略：短期内关注流动性传导下低评级利差走阔的风险：本轮理财赎回潮造成的负反馈效应踩踏，势必会改变净值型理财产品未来对信用债的流动性偏好，更加偏向高流动性资产，从而信用债流动性定价会更充分，高低评级债券分化更加明显，低评级债券信用利差有持续走阔的风险；中期警惕债熊启动，宜采取短久期票息策略：当前债市已开始震荡回调，“秋天”行情下，票息策略是占