非银金融行业2024年投资策略分析报告：高质量转型，券业格局重塑.pdf

证券研究报告 ·行业深度·2024 年投资策略报告 高质量转型迎券业格局重塑 非银金融 核心观点 政策释放出金融“调结构”的信号，证券行业有望迎来新一轮行业 格局重塑。今年10 月底中央金融工作会议首次提出“金融是国民经济 的血脉”，强调“加快建设金融强国”、“深化金融供给侧结构性改革 维持评级 强于大市 为主线”，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国 建设、民族复兴伟业提供有力支撑。金融工作被提升到更高战略高度， 于内而言，血脉二字意味着金融是“疏通资金进入实体经济的渠道”， 经济大国走向经济强国道路需要金融高质量发展，于外而言，国际地位 发布日期： 2023 年12 月 02 日 的提升需要与之相匹配的金融中心，因此要“坚持引进来和走出去并重， 稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资 金融机构和长期资本来华展业兴业” 摘要 行业结构性调整也是当前证券基金行业经营的客观需要：当前国民 经济正处于产业结构调整的关键时期，高质量经营成为发展主旋律，以 10 年期国债收益率为代表的无风险利率持续在底部区间震荡，资产配置 市场表现 难度不断提升，相应地，尽管居民可投资金融资产保持增长，但投资者 25% 理财预期与资管行业供给不相匹配，2022 年以来居民储蓄率不降反升， 15% 宏观货币流动性充裕而资本市场微观流动性不足，资管行业供需格局即 5% 将发生扭转，证券基金行业的客户价值可能面临着再分配。 -5% 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 他山之石：历经过供给侧变革后的美股券商股，曾阶段性领跑标普 1 1 / / / / / / / / / 1 / / 3 3 3 3 3 3 3 3 3 / 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 指数。90 年代中后期至次贷危机前，标普500 金融指数长期跑赢标普 2 2 2 非银金融 上证指数 50