光伏行业2024年投资策略分析报告：产能去化,估值溢价.pdfVIP

[Table_First1] 电力设备 电力设备 [TABLE_COVER] 告 报 业 行 寻找产能去化中的估值溢价 光伏行业2024 年策略展望 投资要点 证券研究报告 去库存或将持续至年底，2024 年产能出清值得关注。从三季度光伏板块业 2023 年 11 月 30 日 绩来看，行业整体面临去库存的压力，表现为各环节产品的价格始终处于下 降通道，因经营策略、产品布局、渠道布局的不同，企业盈利出现分化。在 [Table_First3] 去产能的过程中，这种分化将会加剧，落后产能将会逐步出清。 需求依旧强劲，2024 年增速放缓；供给短板消除，整体产能过剩。我们预 计 2023 年全球新增装机将达 400GW ，其中中国市场 180GW ；欧洲市场 90GW ；美国市场32GW 。我们预计2024 年全球光伏需求将达450GW，需 求韧性强劲但增速有所下滑。企业激进扩产和低进入门槛导致各环节产能走 向过剩，库存高企成为行业普遍现象，产业链价格持续呈下行趋势。 技术迭代仍是行业重要贝塔。1）行业激进扩产推进TOPCon 从紧缺走向过 剩，2024 年N 型电池将成为主流；2）HJT 成本与效率处于突破阶段，2024 年成本端有望和PERC 持平，伴随铜电镀导入效率有进一步提升空间；3） BC 可与市场主流技术路线兼容，正处于商业化初期阶段，明年的产业化值 得重视；4）薄膜电池的超高效率上限为光伏远期的迭代路径指明方向。 我们认为光伏行业去产能将延续2024 年整年，在去产能的过程中，盈利的 分化将是投资的主线，盈利分化体现在两点：1）短期具备超额盈利的市场。 中国市场高基数、欧洲市场高库存，美国市场的增长和超额盈利值得关注。 推荐阿特斯、晶澳科技。2）中期具备超额盈利的技术。本轮多技术并行的 时间将会持续更久，BC 电池具备较强的技术兼容性，2024 年有望在较为同 质化的竞争中获得差异性的机会，建议关注帝尔激光。 [Table_Info1] 电力设备 电力设备 [TABLE_TITLE] [Table_Info2] 寻找产能去化中的估值溢价 证券研究报告 2023 年11 月30 日 光伏行业2024 年策略展望 [TABLE_SUMMARY] 投资要点 [Table_Info3] 库存去化进行中，仍待产能出清。从三季度光伏板块业绩情况看，行业整体面 行业评级(维持) 强于大市 临去库存的压力，表现为各环节产品的价格始终处于下降通道，各企业在面临 行业压力时的经营策略、产品布局、渠道布局的不同带来了盈利的分化。我们 相对市场表现 认为四季度行业的去库存仍将持续，产业链的价格下行速度将趋缓。由于一季 [Table_Pic1] % 电力设备 沪深300 度是传统行业淡季，我们认为2024 年Q1 行业方可能出现盈利见底的信号。 9 1 需求依旧强劲，2024 年增速放缓；供给短板消除，整体产能过剩。我们预计 -7 2023 年全球新增装机达400GW ，其中中国市场超预期上涨，预计达180GW ；-15 欧洲市场需求上行，预计全年装机为90GW ；美国市场潜力巨大，全年装机预 -23