天目湖-市场前景及投资研究报告-疾风只劲草，云开月明.pdf

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公司深度报告●旅游及景区2023年12月04日

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天目湖(603136)

疾风劲雨过，云开月明[Table_InvestRank]

推荐(维持)

核心观点：

[Table_Summary]

一站式旅游休闲目的地，国资入主赋能公司长远发展

公司背靠长三角经济带，区位优势显著，旗下拥有天目湖山水园、南山竹海、

御水温泉三大国家5级景区，经过30余年发展，现已打造出集行、游、住、

食、购、娱为一体的一站式旅游目的地。溧阳国资三次增资形成控股，截至

3Q23溧阳城发持股比例为26.86%，国资入主进一步强化公司本地旅游资源开

发+外延扩张能力，助力公司长远发展。盈利层面，公司营收增长稳健，2014-

19年CAGR为4.3%，在高经营杠杆带动下，公司利润增速高于营收，归母净

利润CAGR达16.8%。疫后公司受益于旅游市场复苏，业绩弹性快速释放，

[Table_Market]2023-12-01

23Q1-3营收、归母净利分别恢复至2019年同期123%、104%。

股票代码603136

行业复苏进行时，景区公司提质扩容有望贡献利润增量

A股收盘价(元)19.51

在补偿性需求+口红效应驱动下，2023年前三季度，国内旅游总人次/旅游收

上证指数3,031.64

入分别恢复至19年同期80%/85%，国内旅游市场呈渐进式复苏，同时长线游

总股本(万股)18,629

需求回补，高性价比的自然景区恢复领先。另外疫后居民消费行为也值得关

注，随着居民旅游消费需求更多元化，文旅深度融合趋势愈加明显，夜游、研实际流通A股(万股)18,629

学游等消费市场快速兴起。景区公司在疫情期间积极推进提质扩容，不断优化流通A股市值(亿元)36

旅游产品供给，伴随2024年客流进一步回暖，利润增量有望得到释放。

公司产品矩阵丰富，期待景区二次消费+新酒店项目盈利潜力释放相对沪深300表现图

公司以景区、酒店业务为基本盘，温泉、水世界、旅行社业务延长消费链，通[Table_Chart]

天目湖沪深300

过对二次消费的深挖，降低了对门票经济的依赖，