医药商业行业市场前景及投资研究报告：经营趋势向好，门诊统筹政策，处方外流，集中度提升.pdf

证券研究报告·行业+公司首次覆盖·医药商业

医药商业行业+公司首次覆盖

经营趋势向好，门诊统筹政策助推处方外流2023年12月10日

与集中度提升

增持（维持）

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投资要点

◼投资要点：连锁药店行业中长期处方外流+集中度提升投资逻辑不变。

门诊统筹政策加速落地对门店量价影响短期承压、长期利好。药店疫后行业走势

加快扩张，短期经营压力逐步消化，但行业估值仍在历史低位。随着经

营及统筹边际改善等因素，药店板块有望实现业绩与估值双提升。医药商业沪深300

4%

◼短期压力因素逐步释放，药店经营趋势有望边际改善，当前仍处于估值1%

-2%

低位。受疫情扰动，药店板块经历2022Q4及2023Q1高增长。在涉疫-5%

-8%

产品库存、消费疲软、统筹政策短期压力影响下，7月全国中西药品类-11%

-14%

销售额同比增长3.70%，进入低谷，8月同比增速持平；9月达4.5%。-17%

-20%

-23%

虽然四季度面临高基数因素，但是三季度以来呈现经营改善趋势。从上-26%

2022/12/122023/4/112023/8/92023/12/7

市连锁药房三季度收入增长看，同比增速中枢约15%，整体增长强于行

业平均增速8.2%。预计随着库存消化、门诊统筹带来客流增量，叠加冬

季流感用药需求增长等，药店板块经营趋势有望持续改善。并在消化相关研究

2023年高基数的情况下，实现2024年提速增长。同时，药店板块2024《零售药店：门诊统筹等政策利

年平均PE不足20倍，仍处于历史估值低位水平。

好，集中度提升及处方外流长期

◼门诊统筹带来客流增量，中长期处方外流与行业集中度提升趋势不变。逻辑明确》

自2023年初，将药店纳入门诊共济统筹政策发布以来，截至8月底统

2023-08-25

筹资质门店已超过14万家，未来有望在电子处方流转等配套措施推动

下加速政策落地。尽管当前各地政策执行仍有差异，但可见统筹政策将

为药店带来可观客流增量，及有望加速处方外流。同时在政策及竞争推

动下，药店行业集中度持续提升。根据中康开思数据，2022年我国零售

终端处方药规模仅占药品市场20.8%；而日本实现医药分离后占比达

70%以上，2022年我国药店CR3仅12%，同期日本约31%、美国约85%；

对比海外，我国处方药外流增量市场空间及行业集中度提升空间仍大，

头部公司有望显著受益。

◼头部公司仍在扩