百胜中国-市场前景及投资研究报告：西式快餐龙头，行稳致远，潜力巨大.pdfVIP

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百胜中国(09987)报告日期：2023年12月08日

西式快餐龙头，行稳致远，潜力仍大

——百胜中国首次覆盖报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑百胜中国是中国最大的连锁餐饮公司，当前估值处于历史底部、未来3年计划

回购+分红30亿美元（年化股东回报率5%）且业绩有望实现年化双位数增长。

预计2023-2025年经调整净利润为8.4/9.6/10.7亿美元，给予24年净利润22倍

估值，目标价397港元，现价空间26.9%，首次覆盖给予“买入”评级。

❑深耕中国三十余载，成长为中国最大连锁餐饮公司

百胜1987年进入中国，深耕中国三十余载，成长为中国最大连锁餐饮公司。旗

下拥有肯德基和必胜客两大品牌，其中肯德基是西式快餐龙头，截止23年三季

度，总门店数达9917家（YoY+14.3%）。必胜客是休闲餐饮龙头，截止23年三

季度，总门店数达3202家（YoY+14.1%）。据百胜中国财报，截止23年三季

收盘价HK$312.80

度，总门店数达14102家（YoY+13.6%），前三季度总收入达74.8亿美元

（YoY+13.4%）。总市值(百万港元)127,689.55

❑产品创新+优秀管理，核心竞争力突出总股本(百万股)408.21

公司核心竞争力包括：a）卓越的产品创新能力，拥有长线经典产品贡献稳定收股票走势图

入利润，以及每年数百款新品吸引新客。b）优秀运营管理能力，包括门店运

百胜中国恒生指数

营、开店能力、营销能力等。公司给予每个店长以股权，构建良好的门店运营组17%

织激励体系；直营门店破万家，未来三年有望以年化双位数增速加速拓店；开发7%

-2%

出“疯狂星期四”等营销IP；c）稳健的中后台，包括领先的会员体系、数字化系-11%

统以及自营物流供应链。-20%

-30%

❑需求稳健，供给可控，助力公司行稳致远212345678012

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需求端，餐饮行业由于消费者口味多样多变、进入门槛较低，会导致需求不稳以222222222222

及供给高度竞争。肯德基，9款长线经典商品占销售比例40%，会员销售占比达

65%，有效避免因消费者口味多样性造成需求波动。供给