非银行金融行业2024年投资策略分析报告：行稳致远，进而有为.pdf

（优于大市，维持）

行稳致远，进而有为

——非银行金融行业2024年投资策略

2023年12月10日

概要

1.保险：短期波动不改长期向好趋势

1.12023年经营回顾：投资收益、新单保费冰火两重天

1.22024年及中长期展望：负债端短期承压，资产端改善空间大

1.3低利率环境下，降成本、控费用、防风险多管齐下

1.4投资策略：估值低位，攻守兼备

2.券商：资本市场改革持续推进，ROE提升空间

大

风险提示：1）长端利率持续趋势性下行，2）权益市场大幅下跌，3）新单保费增长不达预期。

2

1.保险板块涨跌互现，累计收益跑赢沪深

300指数

2023年以来，保险股价大幅震荡，跑赢沪深300指数，但跑输万得全

A。

2023年以来股票市场整体较为平淡，截至12月8日，万得全A、沪深300指数分

别-5.0%、-12.2%。受经济预期、长端利率、当期业绩及宏观政策等多重因素

影响，保险指数涨跌互现，累计下跌10.7%，表现仍略好于沪深300指数。

个股涨跌幅明显分化。截至12月8日，中国人寿、中国平安、中国太保、中国

人保、新华保险股价分别-22%、-12%、-2%、-3%、+3%。

图：年初以来保险指数仍略好于沪深300指数图：新华保险股价表现显著好于同业

25%政治局会议召开，70%

经济修复预期及资

60%

20%本市场信心增强

50%

15%一季报业绩超预40%

期，负债端持续

改善30%

10%

20%

5%

10%

0%0%

-10%

-5%

-20%

-10%资本市场、地产等利好政策相-30%

继出台，宏观预期改善。中国人寿中国平安中国太保

-15%

新华保险中国人保

万得全A沪深300指数保险Ⅱ指数

资料：Wind，证券研究所3

uWiZsYaUcZlXeWnMrQ8ObP8OmOmMnPtQlOrQsQiNrQnN6MmOrQxNrQpQxNnMtO

1.1新准则切换+投资端承压，拖累2023

净利润表现

新会计准则口径下，2023年前三季度上市险企归母净利润同比-17.8%，

主要受新会计准则切换、Q3权益市场下跌等因素影响