公用事业行业市场前景及投资研究报告：容量电价+煤电联动，公用事业化.pdfVIP

[Table_Page]跟踪分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

容量电价+煤电联动，公用事业化已现端倪报告日期2023-12-10

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核心观点：相对市场表现

⚫推荐：华能国际+华电国际+国电电力+内蒙华电+皖能电力+长江电力10%

⚫煤电联动契机更近一步，容量电价等电改将进一步深化。近期电力中5%

长期合同签订进行时，各省针对容量电价出台后的政策细节逐步调整。0%

但已明确的是：容量电价并不改变燃煤基准价及其浮动范围，我们认12/2202/2304/2306/2308/2310/23

-5%

为这表明了二者的定价的独立性。就容量电价而言，我们认为反映的

-9%

是火电的调节价值和系统稳定性价值，挂钩我国的绿电建设和消纳需

-14%

求，势必得到进一步挖掘。就电量电价而言，我们认为煤电联动的契公用事业沪深300

机更进一步，本周亦发布《关于建立煤矿产能储备制度的实施

意见（征求意见稿）》，到2027年形成一定规模的可调度煤炭产能储备，

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2030年形成3亿吨/年的可调度产能储备。我们看到广东、浙江等用电

大省也拟出台煤电联动的电量电价细则。在上述政策推动下，容量电

价与电量电价均将以更稳定的形态展现，火电的公用事业化加速。

⚫火电季度业绩年化能力正持续提升，低估值价值凸显。第一，从电力

供需平衡表出发，我们测算煤电发电量或在2024年同比基本持平，火

电的综合用煤成本将有望延续今年二三季度水平。第二，近期各省电

价中长期合同正逐步签订，我们测算当前煤价并不支持电价的大幅调

整。第三，容量电价的全国性政策已经落地，对应火电的补偿亦已清

晰稳定。从上述三要素来看，火电公司季度业绩的年化能力正持续提

升，对应的PE估值处于低位，重视低估值、高盈利的“分歧时刻”，