金融科技行业2024年投资策略分析报告：存量运营重要性，目标增长盈利.pdfVIP

存量运营重要性上升，目标由增长转向盈利

金融产业金融科技行业2024年投资策略｜2023.12.10

中信证券研究部核心观点

产业基本出清，头部平台壁垒坚固。但各赛道压力明显：支付因流量到顶而步

入成熟期；信贷受宏观环境影响增速放缓；理财因居民超配权益而受损严重。

展望未来，各平台将聚焦于存量运营，经营目标由增长转向盈利。重点推荐具

有公募基金流量心智的天天基金网的母公司东方财富，以及兼具有证券交易心

智和垂类AI领先优势的同花顺，同时建议重点关注未上市的蚂蚁集团、腾讯金

融、字节跳动和盈米基金。

▍监管常态化之后，行业投资逻辑重新聚焦于基本面。行业整改加速产业出清，

头部平台壁垒坚固。2023年7月7日三部门对蚂蚁的处罚落地，具有风向标意

义。目前征信牌照和金融牌照尚未落地。

▍流量红利已尽，新增用户难度加大。根据CNNIC统计报告，截至2023年6月

末，中国网民规模10.79亿，互联网普及率达到76.4%。从非网民结构看，60

岁以上占比41.9%。

▍短视频变现加速，将重塑龙头竞争格局。以抖音和快手为代表的短视频平台，

因用户心智和互联网增量客群独占率领先，而成为最重要的增量获客流量池，其

中抖音优势明显。从金融科技角度看，短视频的影响体现在：①随着短视频消费

场景和支付入口露出度提升，可能改变支付现有竞争格局；②短视频平台作为金

融科技公司费用投放的核心渠道重要性继续提升；③抖音全面布局各金融赛道，

挤压二梯队平台获客空间。

▍存量运营重要性提升，丰富生态是关键。一方面，因拉新难度提升，业务增量

主要来自存量运营；另一方面，以蚂蚁集团为例，无论商户侧还是用户侧，运营

手段持续迭代，尤其数字金融中重运营的财富管理和保险业务运营精细化不断提

升。

▍AIGC投入刚性，寄望于第二增长曲线。AIGC是金融科技新的投入方向，蚂蚁

集团已经发布了金融大模型和支小宝2.0、支小助两个大模型应用，东方财富也

宣布加大资源投入，AI垂类领域是同花顺的传统强项，已深度赋能i问财、iFind、

APP和爱基金等，预计将继续持续投入资源保持领先优势。

▍移动支付：流量红利见顶，需培育新的增长点。虽然受短视频冲击，但我们预

计微信和支付宝依然占有90%以上市场份额。考虑2023年高基数预期，预计

2024年第三方移动支付交易规模增速回落至10%以下。跨境支付受多项利好政

策支持，成为争夺的新增量市场。

▍网络信贷：坏账压力上升，增速放缓优化结构。由于宏观经济环境和资产质量

管控，消费信贷需求和供给双向收紧，预计2024年网贷余额增速~10%。加强

成本管控，优化盈利能力将成为各互联网平台重点，行业有望继续出清。