民士达-市场前景及投资研究报告-国产芳纶纸龙头，技术壁垒，成长空间.pdf

证券研究报告·A股公司简评造纸

国产芳纶纸龙头，技术壁垒民士达(833394.BJ)

高，成长空间大

核心观点首次评级买入

公司为国产芳纶纸龙头，22年在全球市占率约10%、仅次于美国发布日期：2023年12月10日

杜邦。公司在国内率先掌握芳纶纸核心技术，实现了全系列芳纶

纸及其衍生品的规模化制备，产品和客户积累丰富，实控人为我当前股价：17.40元

国芳纶纤维龙头泰和新材。芳纶纸技术壁垒高、客户认证周期长，

行业集中度高、盈利能力强（23Q1-3民士达净利率24.7%）。随

着芳纶纸传统应用领域的推进，叠加在航空航天、新能

源汽车等新兴应用领域的逐步开拓，公司有望实现快速成长。

事件

公司发布2023年三季报。23Q1-3公司实现收入2.58亿元/+24.7%，

归母净利润0.64亿元/+41.3%，扣非归母净利润0.50亿元/+38.8%；

经营活动产生的现金流量净额0.83亿元/+530.4%；EPS（基本）

为0.50元/股，同比变动+16.3%，ROE加权为13.39%/-1.48pct。

单季度看，23Q3实现收入0.85亿元/+11.1%，归母净利润0.24亿

元/+30.0%，扣非归母净利润0.18亿元/+36.4%。

简评主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

国产芳纶纸龙头，全球市占率第二（约10%）、仅次于美国杜邦1个月3个月12个月

公司。民士达成立于2009年，通过自主研发，打破国外技术垄

32.93/34.977.97/13.85/

断、实现芳纶纸国产化，目前公司芳纶纸全球市占率位居第二（22

12月最高/最低价（元）17.42/11.05

年约10%），为国产芳纶纸龙头。受益于项目稳步推进、产品量

价齐升，23Q1-3公司实现收入2.58亿元/+24.7%，归母净利润0.64总股本（万股）14,625.00

亿元/+41.3%，毛利率35.7%/+3.7pct、净利率24.7%/+2.9pct。流通A股（万股）4,231.00

竞争优势：1）技术率先实现突破，奠定国内龙头地位。公司率先总市值（亿元）23.97

流通市值（亿元）6.93

掌握芳纶纸研发、生产的核心技术，实现了全系列芳纶纸及其衍

生品的规模化制备。2）产品和客户积累丰富，已通过多项行业及近3月日均成交量（万）113.52

客户认证，具备先发优势。公司产品种类包括间位芳纶纸、对位主要股东

泰和新材集团股份有限公司66.23%

芳纶纸，型号已覆盖芳纶纸的主要应用领域，主要客户涵盖中航

集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐股价表现

利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。3）实控66%

人为