三孚股份-市场前景及投资研究报告-三氯氢硅龙头,电子特气第二成长曲线.pdfVIP

证券研究报告

公2023年12月09日

司

报

告

│三孚股份(603938)行业：基础化工/化学原料

公投资评级：买入（首次）

司当前价格：20.33元

深三氯氢硅龙头打造电子特气第二成长曲线

度目标价格：24.60元

研投资要点：

究基本数据

三孚股份是三氯氢硅龙头，国内市占率13%，一体化是公司的核心竞争力。总股本/流通股本(百万股)382.62/382.62

上市后，公司持续进行一体化产业延伸的同时，进军高附加值的硅基电子流通A股市值(百万元)7,778.76

特气领域，产品不仅质量比肩日美，而且具备进一步产业延伸的可能。每股净资产(元)6.23

立足三氯氢硅发展硅基电子特气

资产负债率(%)26.31

2017年上市前公司主营三氯氢硅的生产和销售，为了实现产业链的闭环，

一年内最高/最低(元)39.45/15.08

先后发展了钾碱装置和曼海姆法硫酸钾装置。上市以来，公司将产业链延

伸到硅烷偶联剂、光纤级四氯化硅、硅基电子特气。

股价相对走势

三氯氢硅有供需格局改善的可能

三孚股份沪深300

供给端看，三氯氢硅相关公司近年均已上市，并且有较大规模的产能扩张，10%

整体供应较宽松。需求端看，硅烷偶联剂是三氯氢硅的传统下游应用领域，

需求稳中有升，多晶硅新增装置的开车和检修复产装置的补充是三氯氢硅-10%

的冲击变量。我们整体判断，三氯氢硅供给相对充裕，但仍存供需格局改-30%

善的可能。

硅基电子特气有望成为第二成长曲线-50%

2022/122023/42023/82023/12

硅基电子特气是硅外延片和芯片制备过程中的关键气体，相关产业高度依

赖信越、陶氏等企业。公司500