柔性直流输电行业市场前景及投资研究报告：柔性直流输电规模化应用，产业趋势明确.pdf

柔性直流输电规模化应用在即，产业趋势逐渐明确

——柔性直流输电行业深度报告

2023年12月10日

摘要

柔直输电技术是新型电力系统未来重要的输电方式。柔性直流输电（VSC-HVDC）基于电流源换流器的高压直

流输电，是以IGBT等全控器件为核心功率器件的第三代直流输电技术。相比常规直流输电（LCC-HVDC），柔

直输电在1）无功补偿能力、2）无需支撑电源、3）无换相失败、4）灵活的功率控制等方面具有很强的优势。

柔直技术逐渐成熟，海风柔直外送已成趋势。国内：从06年开始我国开始研究柔性直流输电技术，虽然工程实

践方面国内起步较晚，但累计已建成11条柔直工程，输电容量、工程电压等级等已达到±800kV/5000MW，整

体技术已经达到了国际领先。国外：欧洲海风发展较早，欧盟对海上新能源的规划达到了2050年317GW。因

为欧洲远海风资源较为丰富，海上柔直输电技术起步较早，后续随着深远海风建设增加，柔直输电的渗透率有

望进一步提高。

规模化应用在即，产业链市场空间弹性释放。“十四五”及“十五五”特高压规划主要围绕着清洁能源大基地

的外送消纳为主，新能源的波动性+受端电网面临“强直弱交”的问题，柔性直流输电开始成为常规的特高压输

电方式。随着蒙西-京津冀、甘肃-浙江这两条线路可研按照柔直方案启动编制，我们认为柔直输电技术到了规

模化应用的阶段。根据我们的测算，乐观中性预测下，23/24/25/26-30年特高压直流换流阀海风柔直总市

场空间分别为48/121/151/64448/89/103/436亿元，市场空间弹性大。

投资建议：特高压柔性直流工程规划超预期，远海风电柔直外送趋势已定，柔直规模化建设应用有望快速启动

。柔直换流阀是单机价值量最高、技术壁垒最高的核心设备，我们看好国内柔直换流阀的头部供应商。柔直换

流阀重点推荐：许继电气、；建议关注：荣信汇科（未上市）、中国西电。国产大容量IGBT渗透率提

升，建议关注：时代电气；换流阀中直流支撑电容国产化进程加速，建议关注：白云电器、法拉电子、赛晶科

技（港股）。

风险提示：特高压柔直线路规划建设不及预期、IGBT降本不及预期、竞争加剧

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目录

1.柔性直流输电是新型电力系统重要工具

2.特高压柔直逐渐成熟，海风柔直外送趋势已定

3.规模化应用即将启动，产业链市场空间弹性释放

4.相关标的及投资建议

5.风险提示

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什么是柔性直流输电？

什么是柔性直流输电？柔性直流输电（VSC-HVDC）主要是基于电压源换流器的高压直流输电，是以IGBT等

全控器件为核心功率器件的第三代直流输电技术。柔性直流输电距今已有三十多年的发展历史，目前已在风

电送出、电网互联、无源网络供电和远距离大容量输电等场景取得了充分发展和工程应用，其输电能力已经

达到特高压等级。

柔性直流输电系统核心设备包括柔直换流阀、直流控保、柔直换流变。其中，换流阀是直流电和交流电相互

转化的桥梁，其核心是将I